醫藥行業毛利率精選(九篇)

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第1篇：醫藥行業毛利率范文

數據來源：WIND，華林證券研究所

通過分析一下貸款利率與上證綜指的走勢亦有類似的結果，尤其是在2006年至2007年牛市階段，貸款利率與上證綜指之間呈現明顯的正相關性。而目前又是加息周期，為何指數沒有出現大幅上漲呢？原因又何在？

數據來源：WIND，華林證券研究所

上面兩張圖足以說明“通脹無牛市”是個偽命題。相反，我們認為，無論通脹與否，既可能出現牛市，也可能出現熊市。牛市的例子已經在2006-2007年可以找到，而熊市的例子可以在上個世紀九十年代找到。當然，事物的發展總是變化的，我們既不能完全否定利率及通脹因素對股市的負面影響，也不能完全肯定利率與通脹因素對股市的正面影響，但可以肯定的是，兩者之間并非簡單的因果關系。

從歷史的經驗看，影響股市的因素終究是資金的供求關系。在中國利率市場化沒有完成之前，利率杠桿的效果不會完全傳導到A股市場。與此相對應的是，在中國上個世紀90年代，市場出現了完全背離的走勢。在通脹水平可控的狀況下，股市往往呈現牛市行情，只有當出現惡性通脹，比如CPI出現同比漲幅10%的時候（比如在1993年年初至1995年的3年時間，CPI漲幅一度超過10%，中國出現了惡性通脹），股市在三年當中整體處于熊市狀態。但通脹形勢出現好轉之后，A股在1996年立刻步入了牛市行情，相對應的通脹水平逐步回落到10%之下。

因此，我們的結論是，“通脹無牛市”是指在惡性通脹的前提下，而在通脹可控的情況下，按照歷史經驗是指CPI處于10%的情況下，股市是牛市的可能性更大。

換句話說，“通脹無牛市”在目前狀況下，它是不成立的。當然，如果通脹形勢可控，則往往意味著市場見底回升的機會更大，比如在1996年開啟的大牛市就是如此，當時隨著通脹水平的回落，利率開始下行，而股市開始掉頭向上。

在惡性通脹情況下，股市可能下跌；而在溫和通脹情況下，比如在2007年前后的A股市場，股市與通脹之間保持了強烈的正相關關系，加息與牛市之間保持了正相關關系。如此說來，我們將最終否定 “通脹無牛市”這一說法，因為它過于片面和武斷。

但是，我們并不能就此認為通脹與股市之間存在明顯的因果關系，這仍需要在實踐中檢驗。但經驗表明，如果通脹的出現是源于資產泡沫衍生出來的貨幣現象，那么，加息的過程看似在抑制通脹，事實上也是在抑制股市上漲。因此，孰因孰果，或互為因果的結論未必是正確的，但資產泡沫的確在刺激投資者的消費熱情，從這個角度而言，房地產和股市的泡沫既是貨幣超發的結果，亦會伴隨著需求推動型通脹的產生。

防通脹策略是流行偏見

既然當前中國通脹水平仍處于10%以下，屬于溫和水平，那么，我們就無需按照“通脹無牛市”的慣性思維來指導投資。因此，當前市場流行的防通脹策略可能存在誤區。比如市場流行以投資消費品來抗通脹的策略，這也可能是一種流行的偏見。

其實在溫和通脹的情形下，各種行業都有機會，未必一定是消費品。這從上市公司的業績增速可以得到證實。一般的理論認為，通脹的結果是居民消費品漲價迫使政府進一步加強宏觀調控，加息導致企業成本增加，最終企業利潤減少。事實上，所謂成本上升，利潤減少的結論在當前也未必成立。

從2007年與2006年業績披露的情況看，以wind一類行業分類來看，僅有公用事業、能源、材料和日常消費4個行業的毛利率出現同比小幅下降，其他6個行業的上市公司業績是保持快速增長的。即使考慮到上輪通脹末期的08年中報業績，與2007年中報相比較的結果顯示，多數行業毛利率依然是上升的，僅有公用事業、能源、材料三個行業出現毛利率下降的局面，而公用事業的毛利率降幅尤其明顯，這說明成本轉移較差的行業出現毛利率下降的局面較為顯著，但日常消費品出現了毛利率的上升，說明已經將上升的成本開始向下游轉移。

數據來源：WIND，華林證券研究所

這說明，即使在通脹環境下，多數企業仍然具有成本轉移的能力。因為當前消費者的購買力仍然比較強，而消費欲亦比較高，所以多數企業都沒有承擔通脹成本上升的壓力，即使考慮利率上升帶來財務費用上升的可能性，數據表明，諸多行業的業績仍保持平穩增長。從邏輯上而言，盡管毛利率可能下降，但多數行業的收入仍將保持快速增長，只要收入增速快過毛利率的降速，則利潤總額仍將保持快速增長。而研究數據亦證實了上述判斷，在2007年的通脹過程中，多數行業不僅毛利率、ROE在上升，且多數行業的財務費用并沒有出現大幅上升，因此，在2007年至2008年上半年的通脹過程中，我們并沒有發現多數上市公司業績大幅下降的現象。

從細分行業來看，研究機構一般在通脹過程中看好食品飲料與醫藥行業等消費品行業，因為上述行業毛利率較高，定價不受政府控制，不可否認，這種邏輯在理論上似乎是可以接受的。

從成本轉嫁能力的角度來看，醫藥行業和快速消費品的定價能力無疑是最強的。在通脹周期過程中，兩者的毛利率均在上升。但研究數據表明，除了醫藥和消費品行業以外，從一級或二級細分行業來看，交通運輸、百貨超市、房地產、信息技術等行業均具有較強的成本轉嫁能力。

而發電行業作為能源行業的典型代表，因價格管制而無法有效轉移成本，所以導致較大幅度的虧損。尤其是在資源價格沒有完全放開的情況下，中國發電行業大幅虧損的局面若要改觀，就必須走市場化定價的路線，因此，對于發電行業受煤價大幅上漲，而上網電價不能自我調整，出現大幅虧損是必然。

但是目前市場對這些成本轉嫁能力較強的行業仍然抱有成見，比如當前市場對交通運輸行業（包括高速鐵路、航運、機場、港口等）的看法。無論是絕對價格，還是相對估值，這些行業的估值水平都處于08年的底部水平，但市場卻故意忽略他們的盈利增長和毛利率居高不下的事實。

第2篇：醫藥行業毛利率范文

醫療衛生體系的建設受到越來越多的重視。國務院副總理也表示，要把保障性住房、基層醫療衛生服務設施等建設作為擴大內需的重點領域，以投資帶消費，以消費促增長，實現民生改善和經濟發展雙贏。

醫療投資大幅增加

在4萬億元的投資中，會有多少資金投入到基層衛生服務體系上?11月10日，衛生部新聞發言人毛群安在新聞會上表示目前還不確定。

資料顯示，2007年，全國財政醫療衛生支出1974億元，比2002年增長了1.98倍，5年年均增長24.4％。中央財政用于醫療衛生支出664.31億元，比2002年增長了17.71倍，5年年均增長79.6％。

2008年，中央財政預算安排醫療衛生支出831.58億元，同比增長25.2％，主要用于支持加強公共衛生服務體系建設。

醫療改革也正在緊鑼密鼓地進行。10月14日，國家發改委醫改“征求意見稿”，提出近期工作重點是：加快推進基本醫療保障制度建設；初步建立國家基本藥物制度；健全基層醫療衛生服務體系；促進基本公共衛生服務逐步均等化；推進公立醫院改革試點。前四項已經先后開始推廣，第五項公立醫院改革是難點，試點反映了政府積極謹慎的態度。不過，市場對該“意見稿”意見不少，期望醫改方案能夠更具操作性。

專家預計，隨著“征求意見稿”的完善和公布，未來幾年政府將推進以全民醫保為目的的新醫療體制改革，衛生費用持續快速增長將維持，并且拉動民眾的醫療消費。

醫療衛生投資的增加，將帶動醫藥行業的發展，相關上市公司也將得到進一步發展機遇。

行業景氣度仍較高

從行業來看，醫藥行業經過2007、2008年上半年的高速增長后，增速雖有所回落，但和其他行業比較，仍然顯示了較高的景氣。

2008年1～9月醫藥行業工業增加值累計增長18％，9月單月增長14.6％，較8月進一步回落了1.1個百分點。但從和其他主要消費品制造業的橫向比較來看，1―9月醫藥行業累計的工業增加值增速在消費類制造業中排名第三，高于全部制造業2.8個百分點；從單月來看排第四位，高于全部制造業3.2個百分點。

三季報顯示，醫藥行業上市公司整體業績穩定較快增長。國信證券研究報告顯示，在扣除周期性很強的原料藥子行業，以及去除個體公司對營業收入、營業外收入的較大影響并扣除短期投資收益后，不考慮稅率影響，2008年前三季度醫藥上市公司收人同比增長18％，利潤總額同比增長51％，毛利率繼續提升，期間費用率穩中有降，上市公司整體內生性增長良好。

三季報數據確立了2008年醫藥行業全年高增長趨勢。光大證券預計，2008年醫藥行業收入增長18％-20％，凈利潤增長35％-38％。

成長性和防御性特征突出

對于2009年醫藥行業的盈利增長，光大證券分析師姚杰認為，有必要調整“醫改”預期，從樂觀偏向謹慎樂觀。回顧醫藥行業2007年的恢復性增長，2008年維持高增長，其最大的基本因素是需求的擴容和政策的真空期。但是隨著2009年“新醫改”的深入，藥品價格改革、國家基本藥物制度、基層醫療機構建立等措施的推出，終端藥品需求結構的變化很可能導致部分企業盈利模式和盈利增長的不確定性。預計2009年醫藥行業盈利增速將回落，主要是2008年的高基數和行業變化帶來的不確定性所致。

分析師預計，2009年醫藥行業收入維持18％增長，盈利增長預計在25％或略低。原料藥企業盈利增速回落將會拉低2009年醫藥行業整體盈利增速。

國信證券認為，盡管2009年醫藥行業利潤增速將放緩，但成長性和防御性特征仍突出。10月份醫藥板塊指數下跌15.03％，而同期上證綜指下跌21.48％，醫藥板塊跑贏大盤6個百分點。醫藥行業估值顯示，2008～2009年平均動態市盈率分別為26倍、20倍，部分優質股票已經具有較高安全邊際，維持行業“謹慎推薦”評級。

關注龍頭公司

對比1～8月各個子行業與主要上市公司的增長和盈利水平數據，可以清晰的看到，各子行業的龍頭公司大多表現出超越行業平均的增長和盈利水平。

“隨著行業競爭秩序趨于規范，龍頭公司積累的核心優勢會愈加明顯?！狈治鰩煴硎?。

2009年市場對醫藥板塊的投資將更傾向優質白馬股。分析師建議繼續持有能夠超越行業平均增速、滿足市場增長預期的細分醫藥龍頭，并建議目前關注2009年穩定增長、現金流良好、估值具相對優勢的品種。光大證券建議選擇有確定性、可持續增長的公司，注意部分醫藥公司走勢分化。重點推薦“醫改”擴容直接受益的醫藥商業企業：南京醫藥(600713)、國藥股份(600511)、一致藥業(000028)、復星醫藥(600196)；普藥投資機會的華北制藥(600812)；增長確定性高的康緣藥業(600557)、千金藥業(600479)；細分龍頭科華生物(002022)、上海萊士(002252)。

南京醫藥(600713)：經過多次外延式擴張，已成長為全國第五大醫藥商業流通企業，龍頭地位日漸顯現。

公司作為國內首家醫藥流通類上市公司、全國最大的醫藥商業企業之一，以及全國藥房托管先行者，繼續實施“調整轉型，創新再造”的總體戰略，已建成了跨地域、覆蓋人口達2億的市場網絡平臺和現代藥品物流體系終端，客戶覆蓋率超過35％，成為華東地區最重要的醫藥采購供應中心。公司業務經過全面轉型，依托南京模式重新改寫醫藥產業價值鏈；盈利模式從獲取藥品差價和供應商返利的微利盈利模式轉向家電連鎖式具有定價能力的盈利模式，使公司的盈利能力和終端控制能力再上一個臺階。

康緣藥業(600557)：公司主業產品突出，七大臨床主導產品幾乎都為獨家生產，精細化營銷體系和獨到的商業戰略為產品的銷售持續上量，延長產品的成長周期以及縮短未來新產品的導入期奠定了堅實的基礎。據金元證券分析師分析，公司未來5年業績的增長是很確定的。

第3篇：醫藥行業毛利率范文

收入平穩增長，主業基本持平

管理層平穩過渡，資產注入進展中

當前股價：

今日投資個股安全診斷星級：

現代制藥(600420):

2008年9月18日，現代制藥刊登控股股東增持公司股份公告：上?，F代制藥股份有限公司接控股股東上海醫藥工業研究院(本次增持前持有公司股份108439491股，占公司總股本的37.69%)的通知，其于2008年9月17日通過在二級市場買入的方式增持公司股份15萬股。本次增持后，醫工院共計持有公司股份108589491股(占公司總股本的37.74%)。醫工院擬在本公告之日起12個月內，從二級市場上增持公司股份(含已增持部分)不超過公司已發行股份的2%，并承諾在增持計劃實施期間不減持其持有的公司股份。

行業仍處于景氣上升通道。2007年醫藥行業逐步走出低谷并全面復蘇。醫藥板塊08年上半年較07年同期收入增長19.95%，高于醫藥板塊07年全年增速；凈利潤同比增長52.15%，較07年增速有所下滑，增幅居前的企業在原料藥領域較為集中；總體銷售利潤率有較明顯的提升，達到了27.70%，特別是化學原料藥，同比提高了9.3個百分點，除醫療服務之外，其它各領域上市公司的利潤率都較去年同期有所提高。整體來看，醫藥行業上半年經營情況良好，企業的增長得以保持，總體資產負債率也較07年末降低了0.88個百分點，達到50.37%。

國家發改委《醫藥行業“十一五”發展指導意見》中提出的目標是：2010年實現全民醫保，并實現醫藥分開，徹底改變“以藥養醫”的局面。在此背景下，醫藥市場蛋糕的擴大雖然是漸進的，但卻是確定的。

現代制藥公司自1997年起連續被認定為上海市高新技術企業，下屬子公司上海現代浦東藥廠有限公司2001年被認定為上海市高新技術企業，公司的硝苯地平控釋片、頭孢氨芐緩釋膠囊、阿奇霉素原料藥及片劑和尿促卵泡素都被認定為上海市高新技術成果轉化項目。公司主要生產抗生素藥、心血管藥、減肥藥、降壓類、保肝藥及生物藥六類產品，產品都具有良好的市場前景，其中抗生素類藥品一直在抗感染藥物中占60%左右份額，抗生素銷售額占總銷售收入的45%左右,且新產品儲備豐富,是硫辛酸原料藥龍頭企業,因而分享醫療市場大蛋糕,對企業長遠發展起到重要作用。

收入平穩增長，主業基本持平。現代制藥中報實現營業收入3.74億元，同比增長12.97%。實現主營收入3.69億元，同比增長14.50%；其中原料藥銷售收入1.97億元，同比增長9.92%，阿奇霉素原料藥增長了19%；制劑銷售收入1.68億元，增長16.39%，馬來酸依那普利片、硝苯地平控釋片、頭孢氨芐緩釋膠囊銷售增長均達到30%以上。委托加工和材料銷售收入合計699萬元，同比增長333.27%。07年同期，實現技術轉讓和租賃收入合計774萬元，08年缺少上述兩項收入。綜合毛利率35.04%，同比下降0.27個百分點：近期阿奇霉素貨源緊張，價格有走高趨勢，目前約1,200元/公斤，但因上游的原材料硫紅霉素價格上漲較多，所以對毛利率提升無明顯影響。三項費用率21.28%，同比上升4.24個百分點，主要因新增替米沙坦、依曲康唑合成新工藝技術轉讓費280萬元、為拓寬銷售渠道致銷售費用率增加2.89個百分點所致。所得稅率24.41%，同比上升9.72個百分點，為政策性稅率調整所致。最終實現凈利潤2,962萬元，同比減少了27.20%，每股收益0.10元，業績有所下滑；但若剔除07年技術轉讓和租賃收入的影響，藥品經營性利潤總額與去年同期是基本持平的。

管理層平穩過渡，資產注入進展中。公司董事、總經理黃良安、副總經理王曉東辭職；公司新聘魏寶康為公司總經理，新管理層平穩過渡。經了解，醫工股份資產注入事宜目前正在進行中，預期近期上會。大股東醫工院整體上市值得期待。

第4篇：醫藥行業毛利率范文

1．GSK事件與反商業賄賂

GSK事件曝出后，繼2006年反商業賄賂風暴后醫藥行業又進入新一輪嚴打和調整周期，藥企和醫療機構人人自危，引發了對醫藥營銷模式對與非以及外企長期超國民待遇，過保護期原研產品定價問題的高度關注與探討。由于醫療體制和醫藥營銷特定渠道和模式造成的這一現實問題，企業也同樣深為受害者，具有中國特色的醫藥營銷經營模式只能伴隨醫療體制真正改革共同深化調整。

GSK事件引發了業內對企業和客戶財務處理能力的普遍重視和擔憂，怎樣既保障國家稅收和醫藥陽光經營，同時兼顧企業的經營運作規律，分擔企業的現實生存壓力同樣是一個深切而不能回避的話題和關注。醫藥經營是一個與體制和國情相伴生的矛盾體，解決這些現實的膠著也需尊重國情，慢慢來。

2．毛利率與星巴克事件

毛利率的大棒漫天揮舞，引發了民眾和政府對藥品定價的再度關注。只是外界簡單以出廠價格和零售價相比得出的感性毛利率概念本身就是一種誤導，并不真正了解企業營銷和經營運作的實際支出，實際營收，實際模式與實際困境。更缺乏對藥品營銷模式和工商管理概念的準確認知，缺乏與其他行業的客觀對比，造成對醫藥制和醫藥整體營銷模式的普遍誤解。

如果按同樣的感性計算方式，以土豆絲為代表的餐飲行業不攤銷費用和成本時，“毛利”將高達10-30倍，月餅高達30-100倍，白酒高達50-1000倍。而以錯誤的毛利率公式計算后只有LV和茅臺看起來毛利率最標準和親民，而實際這些都是高定價、高暴利的真實代表。感性的定價判斷進一步推動和助長了價格虛高，完全是由貴族們用錯誤的邏輯思維和概念的移木接花所引發的對平價藥品和醫藥制的嚴重誤導。

全民關注的星巴克事件恰好是關于產品價格問題最好的注解，央視痛批的國際品牌星巴克卻幾乎是國內咖啡廳中產品定價最低的一個，如何客觀準確地關注國內實際存在的各種泛濫而猖獗的高定價、高物價，協助政府真正把CPI控制下來，也正是毛利率和星巴克事件留給公眾和媒體的實質引思。

3．520目錄與基藥營銷

國家版新增基藥520目錄一經出臺，即引發市場一片產品搶購熱潮，不少基藥叫出了比大牌新藥還高的價碼，一些企業告別了以往產品銷售要求爺爺告奶奶求人過日子的平民普藥生活，過起了日進斗金、坐地數錢的幸福財主日子。各地基藥增補和基藥掛網的大幕也漸進拉開。

隨著理性的回歸，關于基藥選擇和運作中一些更深層次的問題越來越得到認知，掛網和價格是第一道坎，定價和規則越來越殘酷，進入基藥并非都是幸運；營銷網絡和操作是第二道坎，基藥操作同樣也需要專業化經驗，不是扔到市場上就能聽到響聲變成錢串子；大醫院實際消化的比例和國家財政對于基藥產品的支付能力同樣是一道嚴峻的坎。

股市有風險，基藥同樣有風險。企業和客戶能否從基藥操作中真正有利潤回報，更需用營銷經驗和功力仔細去分辨，謹慎去運作。不單純是產品好壞，而是是否適合自己，全新去運作一個低端渠道，是否符合正向的投資回報率。

4．新版GMP認證與扶持政策配套

GMP新版認證是企業和產品的生死線，在國家大限之前能否完成，企業花大力度、大代價、高成本完成新版認證，在定價和招標規則中是否傾斜和能夠平衡回來是企業和市場一方的高度焦慮。動輒參考全國最低價中標，同質化產品海量扎堆也給企業生存造成了強大現實壓力。以往GMP認證中企業不認證要死，認證后經營成本倒掛也要死的窘相但愿不要再發生。

企業無法通過GMP認證最終退出舞臺，遭受直接損失的更包括終端操作的直接客戶，所有市場運作費用都是客戶在承擔。及早了解企業GMP認證的真實狀況，為無法通過認證的在操作產品提前儲備好替代產品更是現實而無奈的選擇。

由新版GMP認證帶來的固定資產投入和生產成本大幅增加對企業營銷能力也提出了更高要求。

5．新版GSP認證與工商定位

新版GSP認證商業同胞很辛苦，認證不容易。企業同胞同樣很辛苦，為資質審核同樣折騰的人仰馬翻，一個審核，往往為了一個章是復印章還是紅章，一份出庫單的樣式翻來覆去，全國各個商業各有各的說法和要求。一個資質審核一周兩周完成是正常，一個月也不罕見，幸福了快遞，累垮了銷售，企業銷量因此都有不同程度的下滑。

醫藥大環境如此緊張，企業生存壓力如此之大，商業同樣面臨生存壓力，競爭空前激烈。商業效益來自于企業產品經營，商業同胞如何更好地支持企業，共同提高辦公效率和經營效益，才是更好的共贏之道。

6．廣東掛網與專業化營銷

廣東掛網規則是全國的風向標，只有獨家產品才能相對更好地存活下來，而作為獨家產品，是要廣東這個大市場還是全國市場，同樣成了企業的兩難選擇。吸取多方意見后重新制訂的交易規則，政策的靴子落地，企業稍微寬了寬心，獨家產品依舊不輕松。想活得更好，必須專業化處理好每個地區每一次掛網，專業化做營銷。

吃透掛網規則，用好掛網規則，從為中標而中標的盲目運作到用實力和經驗來控標，注定了未來企業產品命運的天壤之別。

7．水質事件、同安中槍與行業PR專業化提升

農夫山泉水質事件和深圳同安躺著中槍產品銷量暴跌，起因各有不同，但更有其共性和相通之處。既折射出民眾對產品質量的高度關注，同樣暴露出行業和企業大眾PR的不夠成熟與專業。質量是產品和企業的生命線，得當而及時的專業化公共危機公關處理能力同樣是企業和行業所必需，這也是企業品牌塑造和企業形象打造的必修課之一。

PR固然重要，更關鍵的是企業的社會責任感和對產品質量的嚴格把關，水能載舟，也能覆舟，質量與服務，永遠是企業產品最質樸的金字招牌。

8．醫患矛盾與企業協力升級服務

衛計委要求全國各醫院按每20張病床配備一名保安或按醫院醫護人員或就醫人群數量3%的比例配備保安，以保護醫護人員的行醫安全。醫患問題由多重因素引發，為醫護人員提供更好的醫療技術和醫療心理學培訓機會、提供完善的意外保險，為患者和家屬提供更好的導醫服務和志愿服務，提供更多的健康教育普及和醫患相互理解、良好溝通與表達的公眾宣傳，推動職業化規范普及和醫療保險制度的完善，為醫護人員行醫和患者就醫提供保障，這些都可以由政府和醫療機構以及醫藥企業共同完成。把企業的力量用好，共同促進醫患和諧。

以為廣大醫生送健康、送感情、送關懷、提供愛心援助和康復療養服務為宗旨的以嶺關愛醫師健康基金為醫生群體解決了后顧之憂，而作為弱勢群體的患者權益和必備保障更應切實到位。

9．響亮冠名與企業整體實質營銷

加多寶冠名中國好聲音的造勢宣傳曾引發不少業內的驚嘆與效仿，廣告戰只是營銷整體戰術中的一部分，企業更需要把整體營銷實質化地做到位，才能產生實際銷量。999冠名《爸爸去哪兒》驗證了企業的先見之明，小兒感冒靈廣告鮮活，但更重要的是終端銷售能否真正發力。

恒大冰泉借亞冠一炮打響，強勢而精準的閃電營銷戰更值得醫藥行業反思。怎樣整體提升行業與企業的實質營銷能力、實質經營和管理能力，實質投資和運作能力，值得每一個企業家和經營者、每一個營銷人細細思索。

10．藥品以外的發展機會

藥品做得越來越辛苦，不少客戶和企業一邊咬牙堅持，一邊時時想放棄。利用現有的渠道、經驗和資源，兩條腿或者多條腿走路是最好的風險化解和收益增加方式。只是非主業以外投資經營往往餡餅與陷阱同在，需要辨清自己的方向與優勢，謹慎選擇，高質量實施，方能一通百通，真正實現回報。

白酒身價百倍、光景照人的好年代，史玉柱賣掉了腦白金，做起了黃金酒，步長等企業也紛紛殺向酒業，最不濟的，一些企業和客戶一邊藥品，一邊銷著各種白酒紅酒，反正自己也要喝，也要送人，小打小鬧倒也能節約些成本，還能有些小收益，開會所和娛樂餐飲業的更不在少數，更有象云南白藥這樣不僅廣泛涉足大健康產業，更慷慨豪擲數十億忙于各地圈地打造養生旅游業的大手筆。

廣藥收回王老吉后，不少醫藥企業也轉型做起了飲品，只是尚不知競爭程度足以打破頭的飲料行業水深水淺，千金投入后市場上悄無聲息。國家大健康產業規劃推出后，不少企業摩拳擦掌意欲重金投入，尚未清晰思考自己的資金能否跟上，人員經驗、行業經驗、管理經驗能否跟上，在新的領域中核心競爭力是否突出，風險能否可控，資金回報能否實現。

第5篇：醫藥行業毛利率范文

每年1~4月，隨著上市公司年報的，市場會掀起一波年報行情。2008年，對于整個世界和中國，都是不尋常的一年。金融危機已經嚴重影響到實體經濟，人們對2008年上市公司業績的預期，悲觀大于樂觀。隨著全球經濟形勢的變化以及國內經濟環境不確定性的增加，投資者的目光都集中到上市公司的經營狀況上，看看這些行業的龍頭企業到底受到多大影響？對于上市公司來說，大的經濟環境不好，自然會受到牽連。但這樣的環境，也是考驗企業真正實力與管理決策的時候。所以，2008年的上市公司年報將更受關注。

《新財經》從本期開始，對部分上市公司年報進行解讀。由于國內上市公司年報在時間上一向有“先報喜，后報憂”的習慣，2月份之前的年報大多以績優公司為主。所以，本期我們選取了幾家2008年業績表現不錯的公司進行解讀。

2009年2月8日，仁和藥業（000650）了2008年年報，拔得滬深兩市第一份醫藥類上市公司年報頭籌。

在醫藥股2008年搶眼的抗跌表現背后，是行業的強勁增長，仁和藥業也不例外。年報顯示，仁和藥業2008年共實現營業收入87646萬元，同比增長13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7016萬元，同比增長79%；實現每股收益0.32元，超過了原先的市場預期。

在對仁和藥業大幅增長的凈利潤貢獻中，除了主導產品優卡丹銷售增長迅速、婦炎潔毛利率提升等因素外，關聯費用的下降也是重要原因之一。

調整營銷模式促業績增長

2007年1月19日，原九江化纖股份有限公司更名為仁和藥業股份有限公司，仁和藥業公司通過置入全新醫藥資產，重組了這家瀕臨破產的化纖企業。仁和藥業從1999年推出婦炎潔開始，到目前僅有十年時間，但其麾下多個品牌：可立克、優卡丹、胃康靈等已獲得了市場的廣泛認可。

2008年，仁和藥業產品的銷售增長迅速，特別是優卡丹銷售收入同比增長100%。優卡丹主要是針對兒童感冒用藥的細分市場，是在近兩年推出的新品，并以連年翻番的速度增長，銷售收入從2006 年的近5000萬元增加到2008年的超2億元。

在公司收入中，可立克和優卡丹的比重幾乎相當，成為目前公司收入的主要來源。浙商證券分析師金嫣認為，經過連續的爆發增長，優卡丹增速應有所減緩，但仍然處于產品的成長期。

天相投顧分析師認為，仁和藥業銷售模式的適度調整，促進了主營業務的增長。

據悉，仁和藥業從創立之初就施行“先款后貨”的銷售方式，這使得公司的財務狀況非常穩健，一直以來，應收賬款、短期負債和長期負債都為零。但這種銷售模式也限制了公司的發展，面對2008年的宏觀經濟形勢，仁和藥業及時做出了銷售政策調整。

“從2008年下半年開始，仁和藥業對部分信譽較好的長期客戶給予一定的信用期，一般為30天回款。這一銷售政策的調整也促進了公司產品的銷售增長。報告期末，公司應收賬款1819萬元，占銷售額比重為2%，依然較為健康。在銷售政策的配合下，公司產品在目前的金融危機形勢下仍取得較好增長?！?/p>

金嫣認為，作為OTC 企業，仁和藥業有兩項財務指標好于其他企業：一項為應收賬款，一項為預收賬款。雖然2008 年仁和藥業開展信用銷售產生了滾動結算余款，應收賬款金額大幅增加，但與其他藥企相比，應收賬款仍相對較低。同時，公司在2008年底推出了優惠銷售政策，吸引客戶在年底預付貨款，使得預收賬款較2007年增長4928%。

同時，自2008年二季度開始，仁和藥業陸續對旗下產品進行提價。銷售情況較好的優卡丹提價達50%，可立克達20%，集團中的主要產品提價也都有涉及，但幅度有所不同。

由于產品提價需要一定時間的消化以及一季度成本增長過快導致利潤同比下降等原因，仁和藥業前三季度的收入增長一直較為穩定且略為緩慢。但隨著市場對產品的廣泛接受及公司品牌效應的影響，四季度單季公司的主營業務收入有了明顯的增長，環比增長了67.6%，較2007年四季度同比增長了39%。

營銷費用分攤使毛利率提升

金嫣認為，仁和藥業毛利率的大幅提升主要緣自品牌效應的擴大及渠道的精簡。

作為一家OTC 藥企，仁和藥業每年花重金在廣告費投入上，2008年支付廣告費5000萬元。名人效應等多種手段的營銷模式，提升了品牌認知度，品牌效應日益明顯，這從被市場所接受的產品全面提價中可窺一斑。

金嫣認為，雖然仁和藥業注重終端培育，銷售人員隊伍近2000人。但對相關的維護人員有所精簡，2008年管理費用支出下降明顯，同比下降了1.16個百分點。

在兩大主要影響因素共同作用下，仁和藥業毛利率從2008年一季度的34%，逐步上升到二、三、四季度的50%、51%以及55%。2008年全年毛利率達49%，同比提升了11個百分點。

而在國盛證券分析師朱志勇等看來，營銷費用的分攤是仁和藥業毛利率上升的最重要因素。

朱志勇表示，可立克和優卡丹是仁和藥業的控股子公司銅鼓仁和的主要產品，為上市公司自有產品，毛利率較高。而目前在健康相關產品中以上市公司控股股東仁和集團的主要產品婦炎潔為主，屬于計劃注入關聯企業康美藥業的產品。

由于仁和集團所有產品通過上市公司銷售，仁和藥業通過從康美藥業采購，然后通過上市公司的子公司江西仁和藥業有限公司銷售，因此，毛利率相對較低。如果實現資產注入，相關業務毛利率將大幅上升。

仁和藥業前期的公告稱，為了應對市場競爭，更好地完成公司銷售與利潤目標，仁和藥業及時改變營銷策略，從而導致康美公司實際承擔相關費用下降，而公司承擔營銷費用上升。

資料顯示，雙方按年初產品供應協議中的定價政策及定價依據，即成本費用加上合理的利潤協商定價，年度內雙方協商后達成了相關補充協議。對采購關聯企業康美公司部分產品的價格進行了下調，最終影響關聯交易額減少約6300萬元。

由于關聯費用的下降，公司相關業務的毛利率由2007年的15%上升為33%。仁和藥業相關業務在收入增長約2600萬元的情況下，毛利從2007年的5700多萬元增加到2008年13500萬元，增幅約為137%。而藥品相關業務毛利增幅約為24%，關聯交易費用對于公司業績的提升作用巨大。

資產注入是未來增長動力

目前，仁和藥業上市公司的資產只包括仁和藥業有限公司、銅鼓仁和以及吉安三力。

而婦炎潔系列是由仁和集團的下屬企業康美醫藥保健品公司生產的；胃康靈和濕毒清是由仁和集團下屬的藥都仁和生產的?？得泪t藥保健品公司和藥都仁和公司公告，將通過定向增發進入上市公司。

仁和藥業在2008年9月19日公布的非公開發行預案中，擬增發6000萬~9000萬股，每股股價不低于6.74元，預計將融資4.04億~6.06 億元用于收購康美醫藥保健品和藥都仁和的全部資產。如果非公開增發成功，將使上市公司的盈利能力得到大幅提升。

朱志勇認為，定向增發資產的注入將大幅減少關聯交易，仁和藥業相關業務的毛利率將從目前的33%上升為約65%左右。同時，資產注入還可大大提升公司整體劑型、產能的有機整合，從而降低產品生產成本，提高公司市場競爭力，進一步增強公司持續盈利能力。

第6篇：醫藥行業毛利率范文

【關鍵詞】換股合并，換股比例，現金選擇權，價值評估

2008年9月，上海市委、市政府通過了《關于進一步推進上海市國有企業改革發展的若干意見》，提出“需要做優做強國有控股上市公司。按照城市產業發展和國資整體布局轉換的要求，優化國有控股上市公司的產業資源的整合，優化上市公司的國有股權比重結構，鼓勵國資企業（集團）走上市發展的道路”，并進一步提高資產證券化率。

本次重組由三項交易構成，該等交易互為等效條件，共同構成本次重組方案不可分割部分。

按照上述方案，上海醫藥重組時曾提出以下三個現金選擇權安排方案：

從以上比較方案中，公司最終會以方案二（中鋁模式）為推薦方案。因為，方案二能夠規避上實控股行使現金選擇權的潛在爭議，且資金壓力適中。由于中西藥業的估值過高，為平衡中西藥業與上實醫藥股東利益，考慮折價換股吸收吸并中西藥業，所以給予中西藥業全體股東現金選擇權將有利于股東大會的通過和重組的進行。上海醫藥重組后，基于對“新上藥”的估值分析，流通股東行使現金選擇權的風險可控。

三家上市公司的換股合并，對上海醫藥是否像合并預案中預測的那樣起到了企業價值增值的作用？或者說此次企業合并交易活動對上海醫藥的企業價值有什么影響？下面將運用三種主要評價方法進行分析。

（1） 股價分析法

為了便于觀察上海醫藥（“新上藥”）在資本市場上的走勢特點，我們特意選取了兩個參照體來衡量：一個是標的主要藍籌股的滬深300指數，一個是同為醫藥流通行業的A股市值第二大的公司廣州藥業。我們將2009年4月30日到2010年4月30日的期間走勢分為四個階段，結合K線圖，分析各階段股指、收盤價格變化如下表2所示：

綜合考慮第一到第四階段，在市場得到醫藥重組消息的初期階段到實施換股合并后，上海醫藥的股價在市場上的表現是良好的，超過滬深300指數的漲幅，其中廣州藥業也走出了超過指數行情的良好走勢，顯示出了整個醫藥流通行業的盈利看好預期。

（2）財務指標分析法

為了運用財務指標分析法來評價換股吸收合并給企業帶來的價值效應，我們選取了2009年12月31日（備考利潤表）、2010年12月31日（重組完成第一年）和2011年12月31日（重組完成第二年）上海醫藥的償債能力、營運能力、盈利能力和成長性四個方面來進行分析和研究，以此來衡量換股合并活動對上海醫藥企業價值的影響。

①償債能力分析 如下表 3所示：

從以上償債能力分析中，可以看出上海醫藥在重組以后的償債水平都有所提高。其中，流動比率三年普遍好于同行業的平均水平，比率逐年提高。資產負債率水平經過重組后，明顯改變了資產結構，資產負債率較2009年有所下降，處于同行業較優水平。因此，在償債能力方面，上海醫藥通過重組上市后，各項指標都得到了明顯的改善。

②營運能力分析 如下表4所示：

從以上營運能力分析指標中，可以看出隨著上海醫藥重組規模的急劇擴大，各項營運指標較同行業平均水平有所偏低， 其主要原因在于與上海醫藥短期內密集的并購重組不無關系。新收購的各級子公司為上海醫藥帶來大量資產，尤以CHS的影響最大。上海醫藥2011年應收賬款較2010年增加了人民幣36億元左右，僅CHS的應收賬款就高達人民幣24億元；同樣的，CHS的存貨金額占據了上海醫藥2011年存貨總增量的接近一半。

③盈利能力分析 如下表5所示：

從以上盈利指標可以看出并購后公司的每股凈資產逐年提高，各項盈利能力指標除營業毛利率以外，都處于同行業平均水平以上。公司重組后的凈資產逐年提高，資產收購速度迅速。但是，公司的營業毛利率有所降低，主要原因在于，制藥業務2011年實現毛利人民幣41.7億元，較2010年下降了人民幣3.1億元，毛利率下降近4個百分點。

究其原因，對原子公司廣東天普實質控制權的變更使得兩項具有較高毛利的產品被剝離，對制藥業務的毛利水平產生一定影響。此外，制藥存量業務的毛利率下降近2個百分點，主要由于2011年藥品原材料價格上漲所引起，其中尤以中藥材價格上漲最甚。中藥產品占據了制藥業務總量的近1/3。

2011年，醫藥分銷業務實現毛利人民幣32.7億元，較2010年增長了人民幣11億元，增幅高達50.9%。醫藥分銷業務的高速發展使其毛利占比從2010年的30%擴大到了2011年的40%。但就7%的毛利率而言，則比2010年小幅下降了0.3%。受制于整個醫藥分銷行業重組的大環境以及國家對于分銷產業鏈差價率的嚴格管控，分銷業務的利潤空間被不斷擠壓，上海醫藥也受到影響。

重組完成后，在中國大型的醫藥流通企業中，擁有國藥股份和一致藥業的國藥集團依舊主導行業發展，在經營與財務管理各個方面均占據明顯優勢。而上海醫藥在盈利能力與償債能力方面表現強勁，發展潛力亦不容小覷，只是營運效率方面仍有進一步提升的空間。 因此，總體看來醫藥重組后價值效應得到了積極的體現。

此次醫藥產業重組符合上海市政府的產業政策調整，對提高我國醫藥流通行業的集中度起到了積極的作用；同時，也提升了上海醫藥的企業競爭力，有利于抵御國內外同行業的競爭、壓力和挑戰。重組后的“新上藥”成為了我國醫藥流通行業規模僅次于國藥控股的標桿企業，企業價值得到了提升，為上海醫藥帶來了積極的重組效應。

但是，上海醫藥大規模重組工作基本完成后，由于資產重組規模大、涉及面廣；重組完成后，上海醫藥無論是業務范圍還是產品種類都將大幅度增加，且業務板塊分布于不同的地理區域，內部組織架構復雜性大大提高，后續整合的難度依然很大，對采購、生產、銷售、管理等方面的整合到位仍需要一定時間。因此，短期內可能存在整合后相關企業在盈利水平或是協同效應方面不能達到預期目標的風險。上海醫藥內部仍亟需開展運營和資源的進一步整合，以實現一加一大于二的倍增效應。

同時，醫藥板塊行業增速放緩，受政策變動影響較大。在國家推進深化醫改的大背景下，醫藥總額控費、零加成試點擴大，GSK事件影響加大，抗菌藥物限用，全國各地重啟藥品（基藥）招標工作等使得醫療機構用藥金額增幅進一步受到遏制，行業增速有放緩趨勢，整體利潤率可能會繼續走低。因此，醫藥行業受國家產業政策變動影響較大，國家醫療衛生政策形式以及產業政策變化將直接影響醫藥行業的景氣程度，并且行業走向本身具有不可控性，可能對醫藥板塊未來經營業績產生不利影響。

與國外資本市場相比，我國的換股合并發展的還比較緩慢，還存在一些需要解決的問題。股權分置改革的成功完成，上市公司股權分置改革作為我國證券市場的一項重大基礎性制度改革，消除了長期影響我國證券市場功能的制度。但是，我國還處于全流通初期，市場上還存在著非理性的賭博心理和投機炒作行為；股票市場的制度建設也還不太完善，因此必須加快股票市場改革的步伐。

新的合并會計準則規定：非同一控制下的合并采用購買法。換股合并是合并的一種方式，因此非同一控制下的換股合并也應當采用購買法核算。但以中國目前的國情看，換股合并采用購買法核算還存在一定的難度。包括購買價格的確定，所增發股票的公允價值如果以其合并生效日的市場價格計算就需要我們的股票市場價格充分反映其內在的價值。同樣，中國的生產要素市場目前尚無法提供各種資產準確的公允價值，被收購企業的凈資產公允價值無法準確確定。

因此，為了防止股票價值中的虛高現象，建議在確定購買成本前，可以用同行業股票發行價格的平均價格對為實施換股而發行股票的價格進行調整。采用“基于賬面價值的購買法”，不調整被合并企業的可辨認資產賬面價值，將購買法與賬面資產凈值差額全部列為商譽，與合并后對商譽進行減值測試。

參考文獻：

[1]陳革，2004，我國上市公司換股并購研究及案例分析，首都經貿大學博士論文

[2]陳亞民，2008，《戰略財務管理》，北京：中國財政經濟出版社

[3]栗煜霞，2008，《中國上市公司換股合并研究》，北京：經濟管理出版社

[4]杜興強，2007，《高級財務會計（第二版）》，福建：廈門大學出版社

第7篇：醫藥行業毛利率范文

從已公布2011年中期業績預告的上市公司數據來看，除運動子行業外，服裝行業上半年保持較好增長，品牌公司量價齊升，毛利率改善，凈利潤平均增速可超過40%。經營性利潤增速超過40%的有：富安娜，羅萊，報喜鳥，九牧王，美邦，港股博士蛙；超過30%的有：夢潔，七匹狼，森馬，魯泰A，港股利郎；港股百麗在高基數下可達到30%以上的稅前利潤增長，非常出色。而港股運動李寧、中國動向出現同比下滑，主要受到休閑和時尚品牌替代影響。

中金公司認為，對于服裝行業來說，每個季度訂貨會的訂單狀況可以在較大程度上反映該公司相應時間的業績，使得我們對該類企業的業績預測有了一個重要的參考指標和驗證標準，提高其盈利能力的確定性。從訂單情況統計和業績增速對比數據中可以看到，家紡、青少年休閑服、休閑男裝，2011年下半年的訂單增長表現良好。家紡行業2011年下半年訂單增速大多超過50%，商務休閑男裝行業的七匹狼、九牧王、利郎下半年訂單同比增長也超過30%，青少年休閑服行業的美邦和森馬也有超過20%的增長。在良好訂單支撐下，對于投資標的的選擇可關注品牌服飾中業績增速在30%以上，且估值較為合理的公司。

日前公布的6月限額以上企業服裝鞋帽、針紡織品零售額數據，較之5月的同比增速，提高3%，預示著未來隨著原材料價格的回落。專家認為明年隨著棉價等原料價格低位運行，紡織服裝銷量增速有望回升，從而實現量價轉化，考慮到高價位將對消費者的消費意愿的負面影響將逐漸弱化，預計2012年消費增速呈緩慢回升態勢。

而目前中國棉花價格指數328級已經跌破22000元，只有21971元，美棉期貨已經跌至100美分附近，市場已經開始預期19800的收儲價格的托底作用。棉價暴跌，說明下半年出口不旺，預示著粘膠和棉紡相關個股投資機會的到來，對紡織服裝零售企業中長期發展帶來良機。

國金證券指出，時值市場對中報業績增速的敏感度較高，在目前宏觀政策密集期的大背景下，我們認為本周紡織服裝板塊將持續攻守兼備的趨勢，即以追求確定性收益的投資策略為主，關注中報業績超預期，此外股權激勵等題材性要素也將觸發相關個股的階段性行情。從投資方向上建議配置七匹狼等確定性與防御性俱佳的白馬股，這類公司基本面運營良好，業績確定并保持增速在30-40%甚至更高的情況下，凸顯出非常高的安全邊際和比較強的防御能力，具備較高的投資價值。

本期入選的25只綜合盈利預測調高股票中，2011年預測市盈率高于40倍的有8只，低于30倍的有13只。從今日投資個股安全診斷來看，有7只股票的安全星級為三星或以上級別。本期25只盈利預測調高的股票中，我們選擇黑牡丹（600510）簡要點評。

黑牡丹（600510）：牡丹盛開 龍城騰飛

黑牡丹（600510）2009年公司資產重組完成后，由一家純粹的紡織服裝公司轉變為國有控股股東常州高新技術產業開發區發展（集團）總公司的上市公司資本平臺，為常州新區并延伸至常州市全面建設和發展提供支持。大股東常高新集團是常州高新區（新北區）的國有獨資企業，集政府投資、開發建設和資本經營等多項職能于一體，重點承擔高新區內的道路基礎設施、安置房、重大項目等建設任務。

城鎮化完整產業鏈成型。公司城市資源綜合功能開發主業已形成三大模塊，城鎮化建設、傳統產業升級改造和新興產業投資。城鎮化建設包括城市基礎設施建設、土地一級開發和房地產開發、保障房建設、萬頃良田建設等具體業務。

保障房業務龍頭公司。公司安置房（保障房）業務規模較大，每年竣工達40-50萬平米。截止2010年底，黑牡丹累計已建成安置房約300萬平米。在A股上市具有保障房業務的地產公司中，公司保障房業務的規模名列前茅。盈利能力相對較高并有保障，政府承諾15%的毛利率水平。未來，隨著北部新城建設和萬頃良田工程的不斷推入，安置房業務將持續穩步發展。

自創品牌-紡織服裝業務有望重獲春天。公司自創牛仔褲消費品牌ERQ，突破以前代工和提供原料的單一業務模式。ERQ采取M2C（線上）和體驗店（線下）相結合模式，至6月，體驗店已快速增至47家。2011年服博會ERQ品牌簽約突破8000萬元。

太平洋證券認為，在不考慮萬和城以外其他商品房項目估值、一級開發第二階段估值和紡織服裝業務估值的情形下，公司2011年每股重估價值達11元，估值具有較強優勢。上調公司評級至“買入”，目標價12元。

今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預測分別為0.83元、1.20和1.86元；當前共有3位分析師跟蹤，2位給予“強力買入”評級，1位給予“買入”評級，綜合評級系數1.33。

制藥行業：成本猶在 言春尚早

上周綜合盈利預測（2011年）調低幅度居前的25只股票中，行業分布相對集中，金屬與采礦行業有4只入選，成為本期盈利預測調低個股數較多的行業。

今年1-5月的醫藥行業利潤增速19.45%，慢于收入增速，成本侵蝕利潤的現象明顯，板塊亦然。雖然相關上市公司的主要原材料上半年高位運行，大都漲勢減緩或者已經出現回調趨勢，預計下半年成本壓力減少。分子行業看，原料藥和醫療器械子行業由于毛利率低，對成本更加敏感，而且產品價格市場化定價，業績彈性更大，其中有提價能力的公司業績彈性最大。化學制劑子行業對成本相對不敏感，而且企業沒有向下游轉移成本的能力，企業的業績彈性更多來源于公司基本面變化而非成本變化。中藥行業下半年成本侵蝕利潤的狀況將依然存在，尤其是毛利率不高的中藥普藥企業。但如果中藥行業政策面出現變化，中藥行業下半年將面臨更多機會。。

中信建投表示，今年上半年醫藥行業的高成長性遭遇了政策高壓和成本上漲的寒流，加上去年的估值泡沫亟待化解，醫藥板塊市場領跌，但下半年行業面臨的政策和成本壓力都在減小、行業利潤成長無憂。有業績反彈和估值底部的支撐，下半年醫藥指數走低的概率較低，但如果下半年大盤強勢，醫藥板塊即使利潤增速反彈也還是以個股行情為主，言春尚早。

海普瑞（002399）：成本高企 產能不足

海普瑞（002399）去年占公司生產成本85%以上的肝素粗品采購成本大增，導致2011年銷售成本增速遠超銷售收入。而山德士在2010年7月獲得依諾肝素鈉（一種低分子肝素制劑，原研廠家賽諾菲使用品牌名為Lovenox）的簡化新藥生產許可(ANDA)以后，原研藥面臨降價壓力，從而壓低肝素鈉原料藥出口價格。我們預計2011年全年銷售成本相比2010年全年上升17%，而銷售收入因出廠價下調下降5%；全年毛利為28.5%，相比10年下降1,354個基點。

公司現有凍干能力不足，今年來一直處于超額生產的的狀態。從2010年5月募集資金到位，到2010年底為止，計劃投資8.65億元的“5萬億單位肝素鈉原料藥生產線”只投入了572.14萬元（截至2010年期末投資進度為0.66%），預期2012年7月才能正式上馬，產能不足嚴重約束公司11/12年增長空間，不利于其保持行業領先地位。

第8篇：醫藥行業毛利率范文

三季度業績符合預期

公司近日公布三季報：收入、凈利潤同比分別增長了20％、19％，實現EPS1.93元，每股經營凈現金1.78元。VE粉每月發貨約200噸，第三季度VE均價有所下降，10月份隨著公司停產檢修和逐步進入需求旺季，VE價格逐步回升，預計未來價格較為平穩。

前三季度增速有所下降：分別實現收入、.凈利潤為35.6、8.7億元，同比分別增長了19.6％和19％.實現EPS1.78元，每股經營凈現金1.78元。總體毛利率同比上升1.3個百分點。銷售費用率同比上升1個百分點，無銀行借款，但匯兌損益增加推動財務費率同比上升0.6個百分點。凈利率24.4％，同比略降0.2個百分點。VE粉發貨穩定，每月發貨量約2000噸，萬古霉素收入過億，同比增長超過50％，替考拉寧也保持了較快增速。

三季度單季度來看：三季度實現收入1.7億元，同比增長持平，環比略升3％。單季度EPS0.64元，同比下降31％，主要是：1、博雅和訊VE報價從2009年5月初的110元／公斤開始反彈，2009年三季度保持在170～180元／公斤的高位，而20lO年三季度價格在105～130元／公斤，價格同比有較大幅度下降，二、三季度單季度銷售費用達8600萬元，營業費率同比大幅上升3.9個百分點，管理費率同比也上升了1.1個百分點。

VE是主力萬古霉素成亮點

VE價格仍是公司未來業績的關鍵點。維生素E：前三季度VE收入增速延續上半年水平，達到30％左右。VE全球寡頭供給格局2010年沒有發生實質性變化，隨著國內國際飼料行業需求回升，浙江醫藥、新和成相互配合停產，預計VE價格第四季度有望上漲；維生素A：前三季度vA收入同比持平。VA價格從前期低點反彈，同樣受國際飼料需求旺季影響VA價格將穩中有升。

三季度廠商停產拉動VE價格回升：1、國內三家陸續停產影響供給：8月12日，新和成宣布停產5周。8月16日，西南合成宣布停產到9月份。10月，浙江醫藥例行停產檢修2、國外需求支撐出口增長：國外飼料已進入消費旺季將進一步拉動VE，出口，1～9月VE累計出口量同比增長39.5％，預計四季度需求繼續回升。3、VE價格觸底反彈：VE價格曾在7月達到最低時的110元／kg，近期在供貨略有緊張的帶動下，逐步回升，市場最新報價已提高到了135元／kg，我們預計四季度VE價格將繼續穩中有升。

萬古霉素將成未來亮點：上半年萬古霉素收入增長70％，達到7120萬元，毛利率46.8％，提升15個百分點，其中制劑收入2千萬元，原料藥收入5千萬元(國際定制收入30075美元)，產能從去年的10噸擴增到20噸，使得收入和毛利率大幅上升。上半年替考拉寧原料藥收入2-3千萬，制劑收入超過1千萬，制劑收入增速接近50％，天然VE：價格上漲主要是成本推動，該業務對公司毛利貢獻有限。上半年收入6167萬元，毛利率；8.6％。

VE景氣仍將持續

“西方人飲食中牛羊雞肉的比重很高，由此，西方國家畜牧與養殖業對飼料級VE的需求是長期穩定的。另外，高含量VE(藥用級VE)還廣泛用于化妝品、醫藥保健和食品添加劑等領域內。一年多來，VE價格相對堅挺，出口量也平穩增長。我們預計這種形勢有望延續?！闭憬t藥副董事長張國鈞表示。

業內人士預計，VE景氣度有望持續。東海證券一份醫藥行業研究報告指出，未來兩年，VE高景氣主要基于穩定的寡頭壟斷格局以及不斷增長的終端需求。

報告認為，從VE的供給格局看，關鍵中間體的產能有限，已經成為新進入者最大的技術壁壘。在此基礎上，巴斯夫、帝斯曼、浙江醫藥和新和成四大寡頭在長期的競爭狀態中逐步磨合。已形成多贏的且較為穩定的競合關系。在新進入者沒有足夠產能的背景下，預計寡頭壟斷格局仍將在較長時間內繼續存在，這是較長時間內維持VE高毛利率的重要基礎。而從需求角度分析，VE屬于半剛性產品，受益于出口復蘇及終端飼料產業3―5％的自然增長率，未來兩年VE的下游需求將持續增長。

由于金融危機影響，2008年下半年至2009年上半年，VE需求量和價格均大幅度下降。但2009年三季度VE量價齊漲，VE粉國內報價最高達到195元／千克。目前，VE粉價格穩定在130―140元／千克。

加大新藥研發

與多數中國績優的藥企一樣，浙江醫藥短期的業績保障是原料藥，但長遠成長的路徑仍是原料藥向制劑，“仿制藥”向“仿創藥”的產業升級。因此，浙江醫藥將進一步調整優化產品結構，通過技術轉讓和合作，加大新產品開發力度。

2009年，浙江醫藥來立信系列產品和萬古霉素銷售增長近13％。華創證券指出，公司僅憑借簡單和競爭激烈的產品線就實現2億多元的銷售收入，顯示其在制劑銷售方面的能力。同時，公司用于治療癌癥的小分子靶向制劑一類新藥抗腫瘤藥物甲磺酸普喹替尼目前正在進行1期臨床試驗，如果能夠成功上市將具有極大潛力。去年12月，公司獲批臨床的鹽酸昌欣沙星片是公司擁有自主知識產權的廣譜抗菌藥物，臨床適用范圍也較廣。

東海證券也認為，公司自主研發的抗腫瘤藥物甲磺酸普喹替尼、廣譜抗菌藥物鹽酸昌欣沙星片等新產品市場前景良好，是公司后續成長的主要催化劑。另外，公司跟諾華合作的本勿醇、蒿甲醚、抗病毒藥物等項目，也為未來承接國際加工打好了基礎。

2009年，公司多個國家科技重大專項項目獲得成功立項，全年申請發明專利35項，其中授權發明專利12項。高純度(EP98)合成VE中試成功，鹽酸萬古霉素和替考拉寧發酵水平有了大幅度提高，收率穩定，B－胡蘿卜素新工藝完成了中試。

“未來，制劑工業將成為浙江醫藥另一個重要的利潤來源，公司產業也將從強周期性行業逐步轉向周期性和剛性需求共同發展的軌道?！睆垏x表示。

第9篇：醫藥行業毛利率范文

關鍵詞：財務分析　英特集團　醫藥行業

1.公司概況

1.1公司簡介

浙江英特集團股份有限公司，簡稱英特集團。公司原名杭州凱地絲綢股份有限公司，屬絲綢紡織制造業。2001年12月30日，公司以所屬企業凱地絲綢印染廠和凱地絲綢服裝廠的部分資產與浙江華龍實業發展總公司持有的浙江英特藥業有限責任公司99%的股權進行置換。置換后，主要生產經營業務由以加工生產絲綢、紡織制品為主轉為以藥品及醫療器械批發、零售業務為主。目前，公司旗下擁有英特物流、錢王中藥、寧波英特等11個控股子公司，現有注冊資本1.15億元，股份總數1.15億股，其中流通A股0.32億股。公司股票已于1996年7月16日在深圳證券交易所掛牌交易。2010年以來，英特集團及其子公司榮獲“2010年度浙江省醫藥商業十強企業”、“2010中國電子商務誠信企業獎”、 “中國醫藥行業電子商務龍頭企業獎”、“2011年度浙江省服務業百強企業”、“全國先進物流企業”等榮譽稱號。

1.2公司的新戰略

勇于探索謀發展，創業創新大戰略。該公司積極順應醫藥市場發展趨勢，緊緊抓住新醫改機遇，專注于醫藥流通，他們提出以“成為浙江省最大的醫藥流通企業，進入全國十強”與“成為中國最優秀的專業醫藥分銷物流商”為公司發展的兩大戰略目標。該公司構劃的“業務轉型達成內涵式增長”和“購并擴張實現外延式發展”兩大戰略，其重點項目是：鞏固藥品分銷核心業務，打造中藥完整產業鏈，發展生物制品、醫療器械等其它新興業務，以及拓展電子商務業務和建立現代物流服務體系，推進分銷、物流、電子商務一體化，在實施過程中力求全面提升該公司的服務能力，并積極爭取實現公司的跨越式發展。

2.從會計報表看公司發展

2.1營銷勢頭強勁

2010年，對于英特集團來說，其銷售情況很好，凈利潤達87.45百萬元，比去年增長37.39%，為歷史最高點。由于中藥材銷售款增長，貨款增加3.75倍，從而使預收款項增長近一倍，這點可印證公司產品供不應求。營業收入同比增長30.75%，主要原因是藥品需求逐年增長，及內部管理、營銷管理、服務水平持續改善，競爭力不斷提高所致。這正是該公司新戰略作用在凸現，如何證實新戰略的正確，我認為，一個清晰的會計報表和財務分析就是最好的證據了。2010年公司總資產增加33.14%，凈利潤增長凈額保持穩定，可見公司勢頭強勁。

2010年公司的所有者權益比2009年增加111.12百萬元，增長幅度為32.01%；從影響的主要項目來看，最主要的原因是本年凈利潤大幅增長，效益明顯，同期增加23.80百萬元，增幅37.39%，這也說明凈利潤增加是經營資本增加的源泉。

銷售的增長也導致應付賬款大幅增加，增長率高達42.18%。這與本期末物資采購較上年增加也密不可分。

2.2上升、增長、增大現象分析

2.2.1警惕應收賬款上升

從該公司會計報表中，我們清楚地發現：隨著公司經營規模的不斷擴大，應收賬款同步上升，截至2010年年底，應收賬款占總資產的比例已高達41.09%。采用賬齡法分析可知，應收賬款中賬齡在1年內占總額98.69%，而5年以上的占1.16%。對此，財務部門應提醒公司要及時引起重視，因為，如果應收賬款催討不力或控制不當，可能形成壞帳，給公司造成損失。作為公司應該高度重視財務部門的提醒，及時研究部署風險管控工作，加大對應收賬款的管控力度。當公司與財務部門同步進行了風險管控工作，才能實現企業經營風險可知、可控、可承受的良性發展。

2.2.2警惕存貨增長

銷售、備貨、現金是體現企業經營狀況好壞的三要素。銷售行情好了，就會擔心出現短貨，存貨過多了就會造成現金的短缺。所以，財務部門不但要做好數據統計，更重要的是要透過會計統計表分析規避這種問題的出現。2010年，由于該公司本期銷售行情好，備貨增加，導致存貨增長了56.61%。同時，存貨的跌價準備是上年的1.02倍?，F金流量表中，存貨的減少變化率為40.25%要高于經營性應收項目的減少的變化率23.98%，略高于凈利潤變化率37.39%。在這些數據的對比中，我們清晰可見，該公司在試圖改善收現情況。

2.2.3注意借款規模增大

2010年該公司的負債同比增長33.73%。公司的負債中有98.31%是流動負債，并且公司沒有長期借款、應付債券、長期應付款。在展示公司短期借款統計表的之前，我先闡述一下我對借款的觀點：借款是企業發展之所需，科學的借款產生的是合理的負債，科學的借款有利于企業的發展，盲目和惡意的借款對企業的發展一定是災難。為此，財務部門應該責無旁貸地把好這道關，嚴防一切盲目和惡意的借款情況發生。

短期借款的增幅雖然不大，僅為15.36%，但是構成有較大變化。其中，質押借款、抵押借款、保證借款都大幅下降，而信用借款增加2.32倍。由于信用貸款無需抵押物，因此一般只有信譽好、規模大的公司才可能得到信用借款，英特集團大幅增加信用借款可見公司的信譽良好。對此，出于責任財務部門要忠告公司：信用借款風險較高，因此銀行要求的利率較高，這會增加公司的財務費用。

營業收入的增長會導致營運資金需求增加。2010年該公司籌資活動凈現金流量比上年增加了63.26百萬元，主要來自于取得借款收到的現金。由圖表2-1可知，該公司在過去的5年中，不斷擴大借款規模，特別是近3年借款規模大幅增長。由于該公司近年來處在擴大生產的時期，因此借款規模有所擴大。對此，財務部門應該幫助公司，及時注意和嚴格控制借款規模。

2.3分析股利、現金分配管理

2.3.1何時實現股利分紅

投資股份期盼的是產生盈利。盈利的目的：一是投資企業生產，二是讓股東分到紅利。而英特集團為什么會被稱作為浙股中最極品的“鐵公雞”？其原因是，該公司股份上市15年以來從未實施過一次現金分紅方案。該公司在資產負債表中，未分配利潤為-58.22百萬元，2010年實現的凈利潤彌補以前年度虧損后，可供分配的利潤仍為負數，不過若公司能繼續保持今年的凈利潤水平，那么在2013年即可使未分配利潤成為正數，到時可考慮現金分紅方案。值得提示的是，該公司在操作股份紅利分配制度時，應該關注和嚴格執行近年來中國證監會的“現金分紅規定”。

2.3.2警惕出現現金斷流

從圖表2-2可知，我們清楚地看到，該公司經營活動現金凈流量的波動幅度要大于凈利潤的波動幅度。特別值得關注的是：該公司五年中有兩年經營活動現金凈流量低于凈利潤的金額，2010年基本持平。這樣的狀態應該引起該公司的高度重視，因為，現金流量大于凈利潤趨勢的情況嚴重時，就會出現現金斷流，為此，該公司要注意加強對現金流的控制，避免現金斷流的出現。

3.在財務指標中分析賬款質量

英特集團總資產報酬率7.82%、營業收入毛利率5.45% 、營業成本利潤率1.80% 、每股收益0.20元與上年相比基本保持不變，凈資產收益率上升2個百分點，表示公司的盈利能力略有提升。相比浙江醫藥總資產報酬率26.88%、營業收入毛利率41.37%、營業成本利潤率58.63%，英特集團盈利能力仍有較大提升空間。

英特集團總資產周轉率3.0772次、流動資產周轉率3.5980次、流動資產墊支周轉率3.4019次基本保持不變，應收賬款周轉率7.4312次略有上升，表示公司收款速度加快，利于改善公司應收賬款質量，增強流動性。

英特集團流動比率為1.07、速動比率為0.76、現金流量比率為0.1530明顯偏低，公司短期償債能力較差，但是，公司營運資本較上一年增加了6千萬元，可大幅減弱流動性風險。與同類企業相比，浙江醫藥流動比率為4.28、速動比率為3.53、現金流量比率為2.1693，英特集團落后于同類企業。

英特集團資產負債率高達81.42 %，固定長期適合率高達72.01%，表明公司長期資金難以滿足投資需求。而業益乘數為 5.3808，表明公司經營利用較為充分，但財務風險仍然較大。相比于浙江醫藥資產負債率為16.69 %，權益乘數1.36，利息保障倍數29.9518，英特集團長期償債能力不容樂觀。

如圖表2-2所示，近五年來，英特集團各項發展指標有所波動，2008年較為低迷，之后有所回升，發展勢頭良好。

4.在融資管理中促進醫藥行業發展

4.1前景樂觀競爭激烈

隨著全球金融危機回暖，醫藥工業生產趨于穩步增長態勢，2010年醫藥工業GDP（生產總值）及生產指標同比增長幅度較大，均高出2010年我國GDP 10%的增長。宏觀層面看，行業發展預期樂觀，經濟增長態勢良好，但產銷率略有下降，表現出醫療體制改革和價格調整因素對我國醫藥產業的影響。在國際醫藥市場全面恢復以及國內醫藥市場大幅擴容的情況下， 2010年國內醫藥行業進出口均保持了高速增長。

醫藥流通行業正面臨新一輪洗牌，行業格局將重新調整，行業內競爭更加激烈。醫藥流通企業增值服務的作用日益顯現，對供應商與下游終端的影響力將決定醫藥流通企業的市場地位。國家促進現代醫藥物流發展的政策將有利于擁有現代物流能力的專業醫藥物流企業做大做強；國家基本藥物制度的實施，促使中低端用藥需求快速擴大，而基層醫療終端是中低端藥品需求的主力軍。

4.2面對中小企業融資困難

醫藥企業想要融資，就必須要做長期的融資準備，比如產品與資源的資金保障，科研與銷售的資金保證，醫藥企業融資根據產品特性，利潤高，回報周期長，社會價值高，影響力與品牌傳播強，但自己鏈條要求高。

一般看來醫藥企業融資渠道為社會游資的不多，大部分為專業性很強的投資，與科研機構合作的投資，或者國家投資。優勢在于整體醫藥環境的作用，藥品與社會導向的結合，能夠有高利潤產生，并且周期長，壟斷性質優越。劣勢：就是開發回報需要經過較長等待，不是短線行業，與投機項目完全不同，屬于傳統領域。

醫藥企業的發展有區域發展的問題，雖然我們國家醫藥企業分布不均勻，行業跨度門檻較大，社會影響也比較復雜，因此，資金上面長期以來積累比較厚實，中小企業經過前幾年的合并與兼并，在經濟危機下并不出現巨大的窟窿局面，集團化將是醫藥企業解決資金的最好辦法，也是可以緩解資金的最終銜接。

雖然由于剛性需求醫藥行業受金融危機影響不大，但一些中小藥企在危機日益加劇的今天也開始暴露出資金匱乏的問題。同時，因為藥品的研發周期長，投入資金大等原因，藥企相對于其他類型的企業更為需要和缺乏資金。

4.3面對應收賬款居高不下

近年來，醫藥行業快速發展，市場競爭激烈。醫藥批發企業為了實現銷售目標，將大批藥品銷往醫院等醫療機構，導致醫療機構占用藥品資金的現象比較嚴重，通常滯壓貨款半年至一年左右，個別緊俏藥品也要等到其銷售完畢，再進貨時才結算上一批貨款，這影響了企業資金周轉速度,使醫藥企業長期存在大量短期內無法收回的流動資金，無法正常經營。醫藥企業加大賒銷，應收賬款居高不下、長期掛賬和“三角債”等成為整個醫藥行業普遍存在的問題，企業應收賬款金額增長加快。如果對應收賬款管理不善，壞賬損失也將日益增多，致使企業增加費用開支及損失，會給企業的正常生產經營活動造成嚴重影響。如何有效地控制應收賬款的增長，已成為企業生存發展的重要議題。

4.4面對利潤空間的壓縮

醫藥產業正面臨藥品降價和成本上升的雙重壓力，利潤空間受到擠壓。一方面，工業電價上調，中藥材總體價格上漲，醫藥行業所需石化產品、基礎化工產品價格也呈上漲趨勢，給企業造成較大成本壓力；另一方面，國家在推進基本藥物制度、藥品招標采購制度，調整基本藥物價格。

5.探索解決問題的對策

5.1提高利潤率

英特集團總資產利潤率僅為5.58%，遠低于行業平均水平10.33%。公司要在擴大銷路、提升服務水平、開展多元化經營的同時，進一步降低成本，節約能耗，把浪費的利潤再賺回來。與此同時，公司也應避免超額儲備，提高設備利用率，運用新技術、新工藝，生產適銷對路的產品，合理分配商品流向，改善運貨速度等措施，來加速資金周轉速度，縮短資金在生產、流通中的時間，提高資金是使用效率，從而提高利潤率。

5.2控制應收賬款比重

賒銷收入占全部收入的比重過大，造成營運資金緊張，嚴重影響現金流動速度。目前，公司應收賬款占總資產的比例已高達41.09%，十分危險。公司應高度重視風險管控工作，將單一的應收賬款管理逐步轉向中前臺授信管理和客戶資信管理，加強銷售客戶的授信管理，加大對應收賬款的管控力度；加強風險管理培訓工作，強化員工的風險意識，提高風險防范能力。全力加強風險管控工作，努力實現企業經營風險可知、可控、可承受。

5.3提高償債能力

英特集團流動比率為1.07，速動比率為0.76，資產負債率高達81.42%，短期、長期償債能力都很薄弱。從短期來看，公司應優化資產結構，降低存貨比重，增快存貨周轉速度，從而增強支付能力。從長期看，公司要優化資本結構，增強公司盈利能力，提高資本使用的效率與效果。公司也可以通過增發股票、加速購并控股和產權合作等措施來提高資產負債率水平。

6.財務與公司未來的發展

財務報表是公司發展狀況的窗口，科學的管理財務是公司健康發展的重要保障。透過財務報表我全面分析了英特集2010年的發展狀況，結合新時期國內國際經濟市場的需求，分析公司的發展業績，我認為，該公司制定的戰略目標應該是正確的。該公司應該繼續堅持外延式擴張與內涵式增長相結合，分銷與物流主體業務不動搖，同時，進一步培育生物制品營銷、現代物流、醫療器械和中藥生產加工等新興業務；逐步開展經營結構調整，建立“以基本藥物為基礎，名優新特為特色”的品種結構，加速中低端市場拓展，完善終端網絡，實現網絡下沉，鞏固提升與高端醫院的合作，發揮現代物流優勢，提升營運效率；以內部整合和并購重組為契機，建立有效的體制和機制；以精益管理、風險管控和QHSE工作為抓手，實施有效的管理和內控。該公司要以此為目標，努力提高企業綜合競爭能力，實現又好又快地發展。作為財務部門，在公司未來的發展中，應該既當好公司的管家又要當好公司的參謀，既要為公司管好財務，又要讓財務管理為公司創造財富。同時，財務部門也應該隨公司的快速發展，使公司的財務管理能力達到國內國際的領先水平。

參考文獻：

[1]《浙江英特集團股份有限公司2010年年度報告》，2011年4月8日。

[2]《浙江英特集團股份有限公司2009年年度報告》，2010年3月26日。

[3]《浙江英特集團股份有限公司2008年年度報告》，2009年4月。

[4]《浙江英特集團股份有限公司2007年年度報告》，2008年4月。

[5]《浙江英特集團股份有限公司2006年年度報告》，2007年4月。

[6]《財務分析（第五版）》，張先治、陳友邦編著，2010年。