次貸危機(jī)的根源精選(九篇)
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第1篇：次貸危機(jī)的根源范文
[關(guān)鍵詞] 金融危機(jī) 次貸危機(jī) 內(nèi)在機(jī)理
一、引言
當(dāng)前方興未艾的美國次貸危機(jī)已全面演化為全球金融危機(jī)且大有演化為金融危機(jī)之勢(shì)，次貸危機(jī)自2007年4月份新金融世紀(jì)公司宣告破產(chǎn)保護(hù)以來，一波波的沖擊全球金融市場(chǎng)，且有愈演愈烈之勢(shì)，至于何時(shí)見底，則是“仁者見仁，智者見智”。
本文嘗試對(duì)這兩次嚴(yán)重的金融危機(jī)進(jìn)行比較，揭示它們爆發(fā)的根源及形成內(nèi)在機(jī)理的不同，從而對(duì)我國金融危機(jī)的預(yù)警及防范起到一定的借鑒與啟示作用。
二、東南亞金融危機(jī)
1.東南亞金融危機(jī)發(fā)展過程回顧。1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)了一場(chǎng)遍及東南亞的金融風(fēng)暴。當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%。在泰銖波動(dòng)的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對(duì)象。接著，危機(jī)波及到臺(tái)灣、香港及韓國等地區(qū)和國家。因此，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)。
2.東南亞金融危機(jī)形成的內(nèi)在機(jī)理為:政府隱性擔(dān)保與政府相關(guān)聯(lián)企業(yè)大量借取短期外債資產(chǎn)泡沫大量游資外逃固定匯率機(jī)制難以為繼貨幣貶值貨幣危機(jī)亞洲其他國家金融危機(jī)。
3.東南亞金融危機(jī)爆發(fā)根源：東南亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不可持續(xù)性，因?yàn)闁|南亞諸國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡；這些國家實(shí)行的都是僵化的固定匯率機(jī)制。
三、次貸危機(jī)
1.次貸危機(jī)發(fā)展過程回顧。次貸危機(jī)又稱次級(jí)房貸危機(jī)，是指一場(chǎng)發(fā)生在美國，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。次貸危機(jī)起源于利率的上升，房價(jià)由上升轉(zhuǎn)為下降，形勢(shì)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。2008年4月，美國次貸行業(yè)的第二大公司即新世紀(jì)金融宣布倒閉。這標(biāo)志著次貸危機(jī)開始爆發(fā)，次貸危機(jī)現(xiàn)在已經(jīng)演變?yōu)槿蚪鹑陲L(fēng)暴，尚未見底，且有愈演愈烈之勢(shì)。目前貝爾斯登、雷曼兄弟已宣告破產(chǎn)保護(hù)，而房地美、房利美及美國國際集團(tuán)已國有化。并且對(duì)世界金融市場(chǎng)造成了百年以來最大的沖擊，已影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
2.次貸危機(jī)形成的內(nèi)在機(jī)理為:長期超低利率刺激消費(fèi)貿(mào)易逆差信用膨脹（主要是次級(jí)房貸）資產(chǎn)泡末積聚不斷提高利率泡沫破滅美國次貸危機(jī)全球金融危機(jī)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)（可能）。
3.次貸危機(jī)的根源。(1)金融監(jiān)管沒有跟上金融創(chuàng)新的步伐。當(dāng)資產(chǎn)證券化以后，經(jīng)過層層包裝，然后由權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，但由于激勵(lì)機(jī)制的作用，當(dāng)監(jiān)管不到位時(shí)，就容易產(chǎn)生低估風(fēng)險(xiǎn)，人為的提高金融產(chǎn)品信用等級(jí)等一系列問題，從而為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下隱患。所以就有一個(gè)“誰來監(jiān)管監(jiān)管者”、“誰來為信用評(píng)級(jí)者進(jìn)行評(píng)級(jí)”的問題。(2)美國國內(nèi)消費(fèi)與投資不匹配。由于美國國內(nèi)很多產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至國外而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心化，而且大多數(shù)美國國民都是寅吃卯糧，超前消費(fèi)，儲(chǔ)蓄非常少，利用美國的世界貨幣優(yōu)勢(shì)大量印刷美圓和國債，導(dǎo)致消費(fèi)虛高，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，積累了大量泡沫，為次貸危機(jī)埋下了伏筆。(3)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)。金融本來應(yīng)該是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，結(jié)果在美國最近幾年龐大的虛擬經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了相應(yīng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使得金融資產(chǎn)市場(chǎng)成了賭場(chǎng)，為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。
四、東南亞金融危機(jī)與次貸危機(jī)的異同點(diǎn)
1.不同點(diǎn)。(1)東南亞金融危機(jī)屬于在發(fā)展中國家爆發(fā)的危機(jī)，它的本質(zhì)是貨幣危機(jī)，導(dǎo)致東南亞地區(qū)金融和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩；而次貸危機(jī)是在發(fā)達(dá)國家爆發(fā)的危機(jī)，它的本質(zhì)是債務(wù)危機(jī)。導(dǎo)致全球金融和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩不安，破壞性極大。(2)就造成金融危機(jī)市場(chǎng)的嚴(yán)重后果來看，次貸危機(jī)較東南亞金融危機(jī)要嚴(yán)重得多，格林斯潘宣稱美國次貸危機(jī)是美國百年一遇的金融危機(jī)，是自1929年美國大蕭條以來最大的金融危機(jī)，它已引起全球金融風(fēng)暴，而亞洲金融危機(jī)只是在亞洲造成局部的金融危機(jī)，而沒有引起全球的金融危機(jī)。(3)東南亞金融危機(jī)根源于過度性生產(chǎn)，而美國次貸危機(jī)根源于過度性消費(fèi)。
2.共同點(diǎn)。(1)都是屬于金融監(jiān)管沒有跟上金融自由化或金融創(chuàng)新而造成的危機(jī)。(2)該國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。
五、我國金融現(xiàn)狀
近年來我國經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹率較高，股市和樓市積累大量泡沫。由于人民幣不斷升值且產(chǎn)生升值預(yù)期，有大量國際游資通過各種非法渠道進(jìn)入我國資本市場(chǎng)。然而隨著我國宏觀調(diào)空、經(jīng)濟(jì)周期下行及受次貸危機(jī)沖擊的影響，我國樓、股市價(jià)格不斷下跌，且由于新勞動(dòng)法的實(shí)施，我國2008年上半年中小企業(yè)已倒閉6.7萬家。并且隨著全球金融風(fēng)暴的進(jìn)一步加深，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)受的影響會(huì)更大。
六、東南亞金融危機(jī)與次貸危機(jī)給我國的啟示
首先，金融監(jiān)管與金融自由化應(yīng)該相適應(yīng)，如果在金融監(jiān)管不到位的情況下盲目開放資本項(xiàng)目，勢(shì)必積累金融風(fēng)險(xiǎn)，為導(dǎo)致金融危機(jī)埋下隱患。其次，固定匯率機(jī)制也是一個(gè)弊端，它也為貨幣危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。最后，不能盲目開放資本項(xiàng)目，給金融危機(jī)設(shè)立一道防火墻。
第2篇：次貸危機(jī)的根源范文
關(guān)鍵詞： 美國次貸危機(jī) 商業(yè)銀行監(jiān)督體系
美國的次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯已經(jīng)大大的超出了預(yù)期,并且徹底改變了美國金融體系的構(gòu)架。從長期來看,美國次貸危機(jī)的深入發(fā)展可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)秩序的變化,對(duì)全球的貿(mào)易體系和貿(mào)易格局將產(chǎn)生深遠(yuǎn)而不確定的消極影響,美國和世界范圍的金融結(jié)構(gòu)、監(jiān)督體系以及國際間的協(xié)調(diào)需要一個(gè)比較長的調(diào)整適應(yīng)階段。
1 美國次貸危機(jī)產(chǎn)生的根源
1.1 信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是次貸危機(jī)產(chǎn)生的關(guān)鍵原因
信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生動(dòng)搖了美國金融體系的基礎(chǔ)。此次美國次貸危機(jī)是因?yàn)閭袌?chǎng)和衍生品市場(chǎng)引發(fā)的,但是基礎(chǔ)卻是美國的次級(jí)住房按揭貸款,導(dǎo)火索和根源都是貸款這個(gè)基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)。由于以美國為代表的當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)是基于契約和信用基礎(chǔ)上的,這對(duì)于美國和一些發(fā)達(dá)國家的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尤為明顯,對(duì)于這樣的經(jīng)濟(jì)體系來說,如果大量的契約不能履行后果是十分嚴(yán)重的,當(dāng)債務(wù)人發(fā)現(xiàn)一旦違約后,他們所承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)、精神等方面的損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于履約成本的時(shí)候,就會(huì)出現(xiàn)所謂的理性違約。同時(shí)信貸的快速膨脹和信貸條件的不斷降低是引發(fā)美國次貸危機(jī)的充分條件。而且抵押貸款證券和其他金融衍生品等后續(xù)金融資產(chǎn)應(yīng)是建立在最初的貸款基礎(chǔ)資產(chǎn)之上,資產(chǎn)的安全性和收益都與源頭債權(quán)受償程度關(guān)聯(lián),當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易對(duì)手出現(xiàn)問題后,大量無法受償?shù)膫鶆?wù)產(chǎn)生了集中的信用風(fēng)險(xiǎn),并沿著金融資產(chǎn)和交易過程的鏈條將風(fēng)險(xiǎn)逐級(jí)傳導(dǎo)下去,所造成的危害必然是深入和廣泛的。
1.2 房地產(chǎn)泡沫的破裂是美國次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因
由于美國為了刺激經(jīng)濟(jì)的增長,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息,實(shí)行低利率政策,極大的刺激了美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)。2004年下半年,美國經(jīng)濟(jì)成功反彈,美聯(lián)儲(chǔ)逐步調(diào)高利率,2006年6月最后一次升息25個(gè)基點(diǎn),之后至2007年8月便一直維持利率于5.25%水平,隨著美國聯(lián)邦利率調(diào)升,美國房地產(chǎn)在2005年觸頂。從2006年開始,美國房地產(chǎn)價(jià)格的上漲速度逐步減緩,在一些地區(qū)甚至出現(xiàn)了下降。隨著房利美和房地美兩家房貸巨頭的轟然倒下,美國的次貸危機(jī)也隨之爆發(fā)。
1.3 貸款人理性的缺失是次貸危機(jī)產(chǎn)生的深層次原因
在美國實(shí)行低利率的幾年中,美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速膨脹,在全球?qū)_基金的投機(jī)推動(dòng)下,房地產(chǎn)價(jià)格迅速上揚(yáng),炒房活動(dòng)盛極一時(shí),越來越多的美國人產(chǎn)生了買房的沖動(dòng),使得2006年美國次級(jí)抵押貸款占全部抵押貸款的比例快速升到30%左右。而在大量買房的人群中,由于利益的驅(qū)使,使他們很少考慮未來利率上升帶來的負(fù)擔(dān),在預(yù)測(cè)房價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲的同時(shí),對(duì)未來的房地產(chǎn)市場(chǎng)充滿了信心。然而在美聯(lián)儲(chǔ)自2004年中期連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦利率后,80%的次級(jí)抵押貸款人月還款額在不到半年時(shí)間里猛增了30-50%。如此高額的債務(wù)負(fù)擔(dān)瞬間使貸款人陷入了還款困難的境地。
1.4 監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督不到位也助推了次貸危機(jī)的產(chǎn)生
金融業(yè)很特殊,保護(hù)儲(chǔ)蓄存款人和各類債權(quán)人至關(guān)重要,處置不當(dāng)甚至可能會(huì)出現(xiàn)政治風(fēng)險(xiǎn),因此,即使在市場(chǎng)化程度最高的國家,政府干預(yù)行為都屢見不鮮。政府一定會(huì)扮演“最終拯救者”,這在相當(dāng)程度上助長了金融市場(chǎng)的依賴心理。
2 美國次貸危機(jī)對(duì)我國商業(yè)銀行監(jiān)管體系的警示作用
2.1 嚴(yán)格控制房地產(chǎn)信貸的質(zhì)量和總量
由于房地產(chǎn)的保值增值能力和抵御通貨膨脹的能力比較強(qiáng),所以歷來就是商業(yè)銀行放貸的首選,從這次美國的次貸危機(jī)來看,我國應(yīng)該嚴(yán)格控制房地產(chǎn)貸款質(zhì)量。強(qiáng)化內(nèi)控建設(shè),加大對(duì)借款人的信用審查,建立和完善個(gè)人征信系統(tǒng),不斷完善風(fēng)險(xiǎn)管理。
2.2 加強(qiáng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管
商業(yè)銀行是儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化的中間環(huán)節(jié),是經(jīng)營和管理風(fēng)險(xiǎn)的主體,堅(jiān)持謹(jǐn)慎的經(jīng)營理念,履行好自己的基本職責(zé),把防范商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)放在首要的位置。貸款前期一定要做細(xì)致深入的審查,以保障資金的安全性,保證貸款人的還款能力。
2.3 處理好金融產(chǎn)品創(chuàng)新和銀行自身規(guī)范、發(fā)展的關(guān)系
金融產(chǎn)品的創(chuàng)新一定要建立在長期、穩(wěn)健的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃之上,樹立風(fēng)險(xiǎn)管理理念和風(fēng)險(xiǎn)管理文化,按照嚴(yán)格監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),確定金融機(jī)構(gòu)的整體風(fēng)險(xiǎn)承受水平,據(jù)此確定業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模,并集中主要資源發(fā)展熟悉并具有優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)。謹(jǐn)慎進(jìn)入不熟悉的領(lǐng)域,少接觸看不清的業(yè)務(wù)。推進(jìn)創(chuàng)新和發(fā)展新業(yè)務(wù)時(shí),打好與之相適應(yīng)的管理架構(gòu)、信息資源和人員基礎(chǔ)。
2.4 認(rèn)真研究國際金融業(yè)發(fā)展的趨勢(shì),培養(yǎng)出合格的金融管理人才
隨著我國金融改革的日益深入和我國與世界經(jīng)濟(jì)的日益接軌。我國的商業(yè)銀行迫切需要培養(yǎng)一批高素質(zhì),具備先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念、掌握完備的風(fēng)險(xiǎn)控制手段的金融界精英。我國的商業(yè)銀行要想在今后的國際化競(jìng)爭中占據(jù)一席之地,金融管理人才的培養(yǎng)是一下基本而長期的工作。
中國商業(yè)銀行走向國際是一個(gè)必然的發(fā)展趨勢(shì),在今后的發(fā)展過程中還會(huì)遇到更多的問題,面對(duì)國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的局勢(shì)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整,我國的商業(yè)銀行一定要認(rèn)真接受監(jiān)管部門的監(jiān)管,貫徹全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略,提升風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控能力,在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中合規(guī)、審慎運(yùn)作,實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
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第3篇：次貸危機(jī)的根源范文
關(guān)鍵詞:公允價(jià)值計(jì)量;風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管;金融危機(jī);次貸危機(jī)
公允價(jià)值的確立有三個(gè)層次:第一層次:對(duì)存在活躍市場(chǎng)的金融產(chǎn)品,應(yīng)根據(jù)交易價(jià)格來確立公允價(jià)值;第二層次:對(duì)不存在活躍市場(chǎng)的金融產(chǎn)品,應(yīng)以同類產(chǎn)品在活躍市場(chǎng)中的報(bào)價(jià)或者采用有客觀參考價(jià)值支持的價(jià)值模型來確立;第三層次:針對(duì)第一、第二仍不能反映其價(jià)值的金融產(chǎn)品,應(yīng)根據(jù)其具體情況和市場(chǎng)情況來確立。
現(xiàn)在,公允價(jià)值計(jì)量已經(jīng)得到國際金融界的廣泛接受和應(yīng)用,主要原因就是公允價(jià)值更具有信息相關(guān)性,它能夠及時(shí)、公正、透明地披露金融資產(chǎn)或負(fù)債的現(xiàn)金流入和潛在流出。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以以此對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn),保持市場(chǎng)的穩(wěn)定有序發(fā)展。
但是公允價(jià)值計(jì)量同時(shí)也存在著不足。首先它的假設(shè)并不是十全十美的。定義中假設(shè)其所計(jì)量的金融產(chǎn)品存在一個(gè)可觀察到的、公開的活躍的市場(chǎng)。但在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,這種交易市場(chǎng)并不是總是存在的,大部分的資產(chǎn)都會(huì)由于這樣或者那樣的原因而不滿足這種要求,在這次金融危機(jī)我們也可以看到,這種假設(shè)并不是永遠(yuǎn)成立。其次,在估值方面它存在著一定的主觀性而且缺乏必要的內(nèi)控監(jiān)督,這在第三層次最能得到體現(xiàn)。再次,公允價(jià)值計(jì)量無法有效對(duì)沖和熨平宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大的預(yù)期。公允價(jià)值計(jì)量往往會(huì)助長宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下的樂觀預(yù)期,增大經(jīng)濟(jì)悲觀下的悲觀預(yù)期。一旦處理不當(dāng),由此產(chǎn)生的多米諾骨牌式效應(yīng)很容易加劇金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩性。
自從2007年下半年美國次貸危機(jī)以來,隨著房貸違約率的不斷上升,由房屋貸款衍生出來的資產(chǎn)抵押類證券,如MBS、CDOs的價(jià)格持續(xù)下跌,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不得不對(duì)其計(jì)提減值,進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)穩(wěn)定性不足,定價(jià)功能缺失,因此一些金融機(jī)構(gòu)和銀行家認(rèn)為此時(shí)采用公允價(jià)值導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)造成虧損和資本充足率下降,而此時(shí)資本監(jiān)管要求更為嚴(yán)格,進(jìn)而促使金融機(jī)構(gòu)加大資產(chǎn)拋售力度。市場(chǎng)失靈導(dǎo)致公允價(jià)值計(jì)量不再具有可靠性,還會(huì)加劇金融市場(chǎng)的波動(dòng)性,放大問題,引起社會(huì)恐慌,而社會(huì)恐慌進(jìn)一步造成金融產(chǎn)品價(jià)格下降,從而產(chǎn)生顯著的順周期性效應(yīng)。
針對(duì)這些情況,一些學(xué)者指出金融機(jī)構(gòu)是想將公允價(jià)值會(huì)計(jì)作為其替罪羊,試圖轉(zhuǎn)移公眾視線,逃避其機(jī)構(gòu)內(nèi)部經(jīng)營決策錯(cuò)誤,次貸危機(jī)實(shí)質(zhì)原因是由于一些金融機(jī)構(gòu)追逐利益的貪婪而忽略了它蘊(yùn)涵的巨大風(fēng)險(xiǎn),引起長期被忽略的次貸產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)。次貸產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜,很少有人能看懂,即使沒有根據(jù)公允價(jià)值準(zhǔn)則計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,次貸產(chǎn)品的市場(chǎng)交易價(jià)格也照樣會(huì)下跌。而次貸危機(jī)導(dǎo)致的金融危機(jī)的根源在于信貸體系的無限擴(kuò)張和信用衍生工具的過度應(yīng)用以及市場(chǎng)監(jiān)管的不力,跟公允價(jià)值計(jì)量更無直接關(guān)系。
盡管在這次金融危機(jī)中,公允價(jià)值計(jì)量飽受質(zhì)疑。但事實(shí)上,采用公允價(jià)值計(jì)量有時(shí)候確實(shí)會(huì)增加了金融機(jī)構(gòu)浮虧的程度,比如在這次金融危機(jī)中,但我們也要看到在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的時(shí)候它也增加了金融機(jī)構(gòu)浮盈,所以我們不能就此完全否決它的價(jià)值。我們承認(rèn)在某種程度上公允價(jià)值對(duì)金融危機(jī)確實(shí)起到一定的推波助瀾的作用,但絕對(duì)不是金融危機(jī)的根源,更不能因此否定公允價(jià)值計(jì)量。停止使用公允價(jià)值計(jì)量決不能解決金融危機(jī)的問題,而目前也沒有比它更完美的計(jì)量方法。所以,與其不停的對(duì)其批判,不如積極的從現(xiàn)實(shí)角度完善它,進(jìn)而使其能更有效的防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)
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第4篇：次貸危機(jī)的根源范文
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；資產(chǎn)泡沫；流動(dòng)性過剩；住房抵押貸款
中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2008）06-0168-02
自2007年8月份爆發(fā)的美國次級(jí)住房抵押貸款危機(jī)（簡稱次貸危機(jī)）不僅重創(chuàng)美國經(jīng)濟(jì)，還造成了全球金融市場(chǎng)的巨烈震蕩。經(jīng)過半年多的分解消化，直到2008年危機(jī)還未見底，可見此次危機(jī)波及范圍之廣，影響程度之深。鑒于此，筆者認(rèn)為有必要對(duì)這次金融危機(jī)產(chǎn)生的深刻根源進(jìn)行客觀的分析。
1 次貸危機(jī)的根源――資產(chǎn)泡沫
所謂的次貸危機(jī)就是指次級(jí)住房抵押貸款借款人大量違約而引起的信貸市場(chǎng)上的信用危機(jī)以及以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的證券大面積縮水而導(dǎo)致的資本市場(chǎng)上的次級(jí)債危機(jī)。冷靜審視問題的來龍去脈，不難發(fā)現(xiàn)這場(chǎng)危機(jī)追根溯源是由美國房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷累積的資產(chǎn)泡沫引起的，泡沫的產(chǎn)生和不斷堆積是危機(jī)的醞釀，泡沫轟然破滅之時(shí)就是危機(jī)爆發(fā)之日。下面將從理論和實(shí)踐上論證資產(chǎn)泡沫必然破滅而導(dǎo)致金融危機(jī)。
理論上來看，資產(chǎn)泡沫的源頭是流動(dòng)性過剩，當(dāng)過剩的流動(dòng)性紛紛涌向證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，就意味著過多的流動(dòng)性資產(chǎn)追逐有限的投資機(jī)會(huì)，資產(chǎn)價(jià)格自然會(huì)上漲，如果這種投機(jī)逐利進(jìn)一步發(fā)展，資產(chǎn)價(jià)格必然慢慢超過其真實(shí)價(jià)值而虛擬膨脹，最終產(chǎn)生泡沫。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上升到遠(yuǎn)遠(yuǎn)失去實(shí)際增長因素支撐時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格的變化就僅僅取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力及預(yù)期，一旦投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力及預(yù)期下降，這些高度靈活高度自由的金融資本必然迅速撤出該市場(chǎng)。若缺少其他資本填補(bǔ)這一空白，就會(huì)造成金融資本流動(dòng)在時(shí)間和空間上的不能繼起，流動(dòng)性短缺立刻顯現(xiàn)，被虛擬化的資產(chǎn)價(jià)格只好下降甚至狂跌，資產(chǎn)泡沫一下子破滅，危機(jī)也緊隨其后。
而實(shí)際的情況是美國房市在次貸危機(jī)爆發(fā)前正存在著這樣的資產(chǎn)泡沫，從2001年到2006年美國房價(jià)大幅上漲，而一路攀升的房價(jià)既沒有建立在住房市場(chǎng)的真實(shí)需求上，也沒有以居民可支配收入為支撐。資產(chǎn)泡沫化成為一個(gè)不爭的事實(shí)，泡沫破裂只是早晚的災(zāi)難。
果然就在美國房市如火如荼，泡沫不斷累積之時(shí)，美國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也在悄然發(fā)生變化：伴隨經(jīng)濟(jì)增長，美國通脹壓力加大，美聯(lián)儲(chǔ)從2004年下半年開始提高聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。剛開始利率的提高雖然增加了抵押貸款申請(qǐng)人的利息成本，但這卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上貸款投資房地產(chǎn)所帶來的收益的增加，如果這種境況一直維持下去，貸款投資需求也將繼續(xù)強(qiáng)勁，泡沫不會(huì)破裂。然而，利率上升仍在繼續(xù)，進(jìn)入2006年，利率已由原來的1%調(diào)到了5.25%，這時(shí)貸款投資成本上漲終于開始趕上并超過房地產(chǎn)價(jià)格的上漲，也就是超過投資回報(bào)率的上漲，膨脹的投機(jī)需求開始減退，洶涌攀升的房價(jià)鋒芒漸弱，溫和上升，與投資資金成本的上漲幅度形成越來越大的差距，房價(jià)走低預(yù)期逐漸生成，投機(jī)需求爭相退出市場(chǎng)，購房需求隨之恢復(fù)到真實(shí)面目，住房價(jià)格無可避免地從高位運(yùn)行跌到了萬丈深淵，房產(chǎn)泡沫再也支撐不住，終于轟然破滅。
泡沫一旦被引爆，便會(huì)帶來一系列的災(zāi)難性連鎖反應(yīng)，直至危機(jī)發(fā)生。首先房價(jià)不斷下跌，當(dāng)?shù)谱》康盅嘿J款的償還余額時(shí)，抵押貸款特別是次級(jí)抵押貸款的放款機(jī)構(gòu)便進(jìn)入了理性違約期，因?yàn)榇渭?jí)抵押貸款的放款對(duì)象一般是那些信用級(jí)別低，負(fù)債重，收入證明缺失的投機(jī)客戶，他們的還款來源一開始就不是出自自身的還款能力，即可支配收入，而是建立在房價(jià)不斷上漲的脆弱假設(shè)上，其違約的可能性本來就高于優(yōu)質(zhì)客戶，而既然現(xiàn)在房價(jià)下跌已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，原先的還款假設(shè)不再成立，其高違約可能性便極易演化為高違約現(xiàn)實(shí)性。事實(shí)也證明了這一點(diǎn)，2004年第二季度以來，優(yōu)貸拖欠率只是略有抬頭，但次貸拖欠率卻大幅上升，從10.4%升至2006年第4季度的13.5%，是同期優(yōu)貸拖欠率的5倍多。伴隨著房市資產(chǎn)泡沫的破滅，違約率上升，其中主要是次級(jí)貸款違約率大面積上升，住房抵押貸款各種衍生債券又特別是次級(jí)債不得不向其真實(shí)價(jià)值回歸，甚至跌至真實(shí)價(jià)值以下，這時(shí)住房抵押貸款危機(jī)，更準(zhǔn)確地說是次級(jí)住房抵押貸款危機(jī)（即所謂的次貸危機(jī)）便全面爆發(fā)了。
2 資產(chǎn)泡沫為什么會(huì)產(chǎn)生
從以上分析可以看到房市資產(chǎn)泡沫是美國次貸危機(jī)發(fā)生的罪魁禍?zhǔn)祝敲催@些資產(chǎn)泡沫為什么會(huì)產(chǎn)生呢？概括地說是由于美國次貸危機(jī)前信貸規(guī)模過度擴(kuò)張，滋生了流動(dòng)性過剩。具體分析如下：
首先，美國的貨幣政策難辭其咎。2002年美國經(jīng)濟(jì)陷入了低迷，美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)施寬松的貨幣政策，不斷調(diào)低利率，從2001年1月到2002年12月，美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從6.5%下調(diào)到了1%，并且這一創(chuàng)歷史最低水平的利率一直保持到2004年的6月。在寬松的貨幣政策下，銀行銀根松動(dòng)，導(dǎo)致銀行有著巨大的貸款沖動(dòng)。而與此同時(shí)，美國2003年以來，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長，帶動(dòng)了平均房價(jià)的上漲，催生了投資者的樂觀預(yù)期，加上利率低，貸款成本低，大量投資者貸款購房的投機(jī)熱情高漲，這使得資金的需求與供給不謀而合。更關(guān)鍵的是房價(jià)上漲不斷抬高房產(chǎn)作為貸款抵押品的價(jià)值，導(dǎo)致銀行自認(rèn)為發(fā)放住房抵押貸款，不僅會(huì)有可觀的利息收入，而且安全有保障，因?yàn)榧词菇杩钊诉`約，仍可通過拍賣增值的抵押房產(chǎn)而收回本金利息。這樣一來，寬松的貨幣政策結(jié)合美國具體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，共同促使銀行將貸款沖動(dòng)轉(zhuǎn)化成了貸款行動(dòng)，沉淀銀行系統(tǒng)內(nèi)的流動(dòng)資金被釋放出來，紛紛涌向利潤前景可觀的房地產(chǎn)市場(chǎng)。
另外由于次級(jí)住房抵押貸款利率水平平均高出優(yōu)質(zhì)住房抵押貸款4個(gè)百分點(diǎn)，而且在房地產(chǎn)價(jià)格看漲的情況下，次級(jí)貸款申請(qǐng)人可以輕松出售或者抵押房產(chǎn)再融資來得到流動(dòng)資金以保持月供的支付，次貸拖欠率遠(yuǎn)低于原來的估計(jì)，因此對(duì)融資者資信條件要求一向苛刻的美國金融機(jī)構(gòu)也被次貸市場(chǎng)的巨額利潤牢牢套住。他們逐漸喪失了原來防范風(fēng)險(xiǎn)的職業(yè)意識(shí)，不斷降低次級(jí)抵押貸款原有的放貸標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致美國次貸發(fā)放規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，次貸占美國全部房貸比例從2001年不足5%躍升到2007年的20%，次貸余額已超過萬億美元。次貸的過度膨脹直接促使了美國整個(gè)住房抵押貸款總量的增長，毫無疑問，當(dāng)這些貸款如洪水猛獸砸向房地產(chǎn)市場(chǎng)時(shí)，流動(dòng)性過剩便逐漸浮出水面，房產(chǎn)泡沫也由此產(chǎn)生。
其次，房貸金融衍生產(chǎn)品――住房抵押貸款支持證券（MBS）也在從中作祟。MBS的出現(xiàn)首先為放貸機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性。由于房貸期限一般在10－20年之間甚至更久，銀行要經(jīng)過很長一段時(shí)間才能回籠貨幣本息進(jìn)行再貸款，若沒有MBS，銀行的放款規(guī)模將完全取決于自有資本和接納存款的多少。而MBS問世之后，經(jīng)信用提升和風(fēng)險(xiǎn)隔離得以在金融市場(chǎng)上大量發(fā)行，廣泛流通，這樣放款機(jī)構(gòu)就將本來相當(dāng)于不動(dòng)產(chǎn)的住房抵押貸款變成了能產(chǎn)生現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)，其放款能力顯然會(huì)大大提高。另外MBS還分散了放款機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樗麄儗BS出售給機(jī)構(gòu)投資者就等于將抵押貸款賣給了投資者，各種風(fēng)險(xiǎn)（包括違約風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)）也隨之脫離放款機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)嫁到了這些投資者身上。正是因?yàn)榇嬖谥@層風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁關(guān)系，各大放款機(jī)構(gòu)才會(huì)放松警惕，對(duì)不合格的次貸借款人也趨之若鶩。MBS對(duì)流動(dòng)性的提供和風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移直接促使了信貸規(guī)模的過度擴(kuò)張。
第三，美國監(jiān)管部門的失職也是一大禍因。先來看房地產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)，如果說抵押貸款機(jī)構(gòu)在放貸能力提高，放貸風(fēng)險(xiǎn)降低，而放貸利潤豐厚的情況下，放松貸款申請(qǐng)人的審核標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大信用供給，是由其逐利性決定的，是難以避免的，那么住房抵押貸款特別是次級(jí)住房抵押貸款的發(fā)放就只能靠監(jiān)管當(dāng)局去規(guī)范了。可惜美國監(jiān)管部門并沒能擔(dān)此重任，在信貸監(jiān)管上有所作為：它一開始就沒有對(duì)貸款機(jī)構(gòu)的操作行為、貸款質(zhì)量、貸款規(guī)模進(jìn)行密切監(jiān)察，沒有察覺貸款市場(chǎng)尤其是次貸市場(chǎng)潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)，沒有對(duì)貸款機(jī)構(gòu)抵押貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度給予披露和警示，致使放款機(jī)構(gòu)毫無顧忌地敞開信貸大門，尤其是對(duì)不合信貸標(biāo)準(zhǔn)的危險(xiǎn)客戶――次級(jí)抵押貸款申請(qǐng)人，最終造成次貸規(guī)模以致整個(gè)抵押貸款規(guī)模的非理性增長。
再來看證券市場(chǎng)上，首先可證券化的資產(chǎn)必須具備一個(gè)先決條件，即該資產(chǎn)能產(chǎn)生可預(yù)見的現(xiàn)金流。那么對(duì)于次級(jí)抵押貸款而言，其被證券化的前提是次貸借款者每個(gè)月可預(yù)見的甚至穩(wěn)定的還款。但問題是次貸客戶一般既沒有穩(wěn)定的當(dāng)期可支配收入，又沒有充足的儲(chǔ)蓄，其唯一的還款來源只是預(yù)期不斷增值的房地產(chǎn)，而本身就充滿泡沫，價(jià)值被高估的房地產(chǎn)隨著信貸規(guī)模的無度擴(kuò)張已累積了越來越多的風(fēng)險(xiǎn)，根本不能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，所以次級(jí)抵押貸款證券的產(chǎn)生一開始就是個(gè)錯(cuò)誤。但是美國的監(jiān)管部門卻沒有對(duì)這種極其危險(xiǎn)的次貸產(chǎn)品加以限制和約束，而是任其堂而皇之地在金融市場(chǎng)生根繁殖。其次，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，監(jiān)管部門沒有進(jìn)行必要的監(jiān)督，致使其在商業(yè)逐利中草率地將AAA評(píng)級(jí)頒給了次貸各種衍生產(chǎn)品，有意無意地隱瞞了其中很可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，欺騙了各大投資基金，直接造成了次級(jí)債的發(fā)展壯大。這樣看來，次級(jí)債的產(chǎn)生與壯大，美國監(jiān)管部門難逃干系，要是當(dāng)初其能認(rèn)真履行自己的職能，次級(jí)債的產(chǎn)生必然受到約束，壯大必然受到阻礙。而只要作為流動(dòng)性提供和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具的次級(jí)債沒有了生存空間，或者生存空間被限制，次級(jí)貸款發(fā)放規(guī)模肯定受到牽制，當(dāng)然房地產(chǎn)市場(chǎng)就不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性過剩和資產(chǎn)泡沫了。
3 結(jié)論
美國次貸危機(jī)的發(fā)生已給中國房市亮了紅燈，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)同樣面臨的流動(dòng)性過剩不得不再次引起我們的高度警覺，抑制流動(dòng)性過剩將是中國今后很長一段時(shí)間著手解決的中心問題。對(duì)此，除了中央政府要實(shí)施一些緊縮性的措施之外，各大商業(yè)銀行也要積極配合，審慎放貸，特別是在中國目前房價(jià)快速上漲，房市泡沫逐步顯現(xiàn)之時(shí)，銀行更不能掉以輕心而以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為據(jù)降低住房按揭貸款的標(biāo)準(zhǔn)，美國次貸危機(jī)的爆發(fā)充分說明了一貫被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的住房抵押貸款也并不是絕對(duì)的優(yōu)質(zhì)。只有保證了個(gè)人住房貸款的高質(zhì)量，控制了信貸規(guī)模，才能防止過剩流動(dòng)性擠向中國本來已經(jīng)火爆的房地產(chǎn)，逐步擠壓已見端倪的房產(chǎn)泡沫，從而將危機(jī)扼殺在搖籃中。
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第5篇：次貸危機(jī)的根源范文
關(guān)鍵詞:世界經(jīng)濟(jì);經(jīng)濟(jì)危機(jī);次貸危機(jī)
中圖分類號(hào):F820.5文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)01-0001-02
2009年6月,OECD整體領(lǐng)先指標(biāo)連續(xù)第四個(gè)月上升,從94.5上升到95.7。中國、印度該月數(shù)值僅比上年同期低3.7和3.4。世界經(jīng)濟(jì)止衰復(fù)蘇,但爭論仍在繼續(xù),危機(jī)爆發(fā)的根源仍無定論。危機(jī)既非源自政府不恰當(dāng)?shù)恼吆鸵?guī)制,也非源自各市場(chǎng)參與主體的道德風(fēng)險(xiǎn),而是世界經(jīng)濟(jì)長期不平衡運(yùn)行矛盾總爆發(fā)。
一、2007―2009年全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)
2007―2009年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)源于美國次貸危機(jī)。次貸危機(jī)發(fā)生在去監(jiān)管化和特定的政策環(huán)境條件下。20世紀(jì)80年代起,金融機(jī)構(gòu)去監(jiān)管化日益盛行。1980年貨幣控制法案的簽署廢除了州法律對(duì)貸款人收取貸款利息率最高限額的限制。1982年可選擇同等按揭交易法案則授權(quán)對(duì)州法律的使用和先占權(quán),對(duì)象是對(duì)擁有可變利率、過度膨脹的支付額以及負(fù)攤銷的貸款進(jìn)行限制的州法律。銀行準(zhǔn)備金要求降低和1994年特別流動(dòng)賬戶的誕生給予銀行更大的流動(dòng)性,該賬戶將商業(yè)銀行賬戶和投行賬戶聯(lián)結(jié)起來,銀行便有能力提供更多的信用。20世紀(jì)90年代末美聯(lián)儲(chǔ)、證券交易委員會(huì)和美議會(huì)阻止了對(duì)金融衍生品包括信用違約掉期的監(jiān)管。2004年,證券交易委員會(huì)免除了經(jīng)紀(jì)公司信用限制,使投行能夠從事更多的次級(jí)貸款業(yè)務(wù)。在監(jiān)管日益放松的同時(shí),政府鑒于擴(kuò)大房屋私人所有權(quán)向相關(guān)金融機(jī)構(gòu)施加一定的壓力。兩家政府支持公司房地美和房利美放松直接從貸款機(jī)構(gòu)購買貸款的申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn),購買了巨額次級(jí)按揭證券。監(jiān)管的放松和政府要求擴(kuò)大房屋私人所有權(quán)的壓力鼓勵(lì)了房貸市場(chǎng)的繁榮。次級(jí)抵押貸款放貸額增長迅速,從1994年的350億美元(占總抵押貸款5%)增長到2006年的6 000億美元(占總抵押貸款20%),其中證券化比例為75%。
次級(jí)貸款以收取高費(fèi)用和高利息率為特征。高利息、不斷膨脹的支付額以及不斷攀升的房價(jià)對(duì)金融機(jī)構(gòu)意味著豐厚利潤和機(jī)會(huì)。為了獲利,房貸機(jī)構(gòu)杠桿化比率平均達(dá)1∶14。誘惑利率、 零首付,甚至“放貸人資助首付計(jì)劃(DPA)”都成為次級(jí)房貸促銷方案。2004―2006年間發(fā)起ARMs的1/3,誘惑利率低于4%,超過65萬購房者通過DPA得到首付,貸款違約率和房產(chǎn)沒收率大大升高。大部分情況下,貸款發(fā)放只是為了從現(xiàn)存房產(chǎn)中抽取資金,以購房為目的的比例不到一半。貸款人為申請(qǐng)到便宜貸款瞞報(bào)收入,一些購房者利用房產(chǎn)升值進(jìn)行再融資用于日常消費(fèi)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)由于“利益沖突”,傾向于給出高的評(píng)級(jí)結(jié)果。貸款建立以后繼續(xù)被分割、與其他資產(chǎn)組合形成新的資產(chǎn),即證券化。這些貸款支持證券最終被出售給來自世界各地的投資人如政府養(yǎng)老金等。次級(jí)房貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大,2005―2006年間發(fā)行的次級(jí)貸款有近1/5將面臨失敗,購房者則面臨房產(chǎn)被收回的風(fēng)險(xiǎn)。
20世紀(jì)初,美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫,將聯(lián)邦基金利率從6%降至1.24%,并長期維持在低位。但2004―2006年,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次提高利率,使之迅速從1%提至5.25%。利率提高增加了可調(diào)利率次級(jí)貸款支付額,違約率迅速上升。2007年4月,房產(chǎn)貸款市場(chǎng)蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)突然爆發(fā),超過25個(gè)次級(jí)貸款放款機(jī)構(gòu)宣布破產(chǎn)。2008年8月雷曼倒閉后,華爾街大型投行接連受到重創(chuàng),金融危機(jī)爆發(fā)。2008年10月,通用汽車危機(jī)表明金融危機(jī)通過信用渠道傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。次貸危機(jī)在不到一年的時(shí)間內(nèi)演變?yōu)槿蛐越?jīng)濟(jì)危機(jī)。
二、世界經(jīng)濟(jì)長期不平衡運(yùn)行是危機(jī)爆發(fā)的根源
關(guān)于危機(jī)的原因觀點(diǎn)各異。一種觀點(diǎn)認(rèn)為政府是導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)的主導(dǎo)因素。去監(jiān)管化一系列法案的簽署導(dǎo)致對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的放松,不恰當(dāng)?shù)睦收叽呱朔康禺a(chǎn)泡沫又不恰當(dāng)?shù)拇唐屏诉@一泡沫直接引致次貸危機(jī)的爆發(fā)。對(duì)金融機(jī)構(gòu)高杠桿化及道德風(fēng)險(xiǎn)行為視而不見,以及旨在擴(kuò)大房屋私人所有權(quán)的行政命令,這些管制和政策扭曲了市場(chǎng)機(jī)制,導(dǎo)致了市場(chǎng)失敗。政府及其行為才是導(dǎo)致危機(jī)的根源。第二種觀點(diǎn)恰恰相反,認(rèn)為雖然政府政策對(duì)危機(jī)爆發(fā)負(fù)一部分責(zé)任,但市場(chǎng)失敗應(yīng)該承擔(dān)主要責(zé)任。Gregory Curtis(2008)認(rèn)為,金融業(yè)集體性道德敗壞使得房貸市場(chǎng)積累過多的風(fēng)險(xiǎn)從而導(dǎo)致危機(jī)的爆發(fā)。還有一部分學(xué)者認(rèn)為政府和市場(chǎng)機(jī)制在危機(jī)中犯的錯(cuò)誤不相上下,其行為都成為導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)的原因。不過大多數(shù)觀點(diǎn)贊同金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)是多種因素綜合作用使然。
造成危機(jī)的因素復(fù)雜多樣,但危機(jī)的根源既不是不恰當(dāng)?shù)恼呋虮O(jiān)管,也不是市場(chǎng)主體的道德風(fēng)險(xiǎn),更不是復(fù)雜的金融產(chǎn)品及其交易,或者其他諸如監(jiān)管制度不完善、會(huì)計(jì)規(guī)則等因素。2007―2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)起源于實(shí)體經(jīng)濟(jì),是世界經(jīng)濟(jì)長期不平衡運(yùn)行矛盾的爆發(fā)。
世界經(jīng)濟(jì)不平衡主要指美國的巨額貿(mào)易逆差和以外需拉動(dòng)的新興國家的巨額貿(mào)易順差。它包括不平等的國際貨幣秩序、不可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長模式以及集中于少數(shù)國家的巨額赤字盈余并存的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。前兩者既是經(jīng)濟(jì)不平衡的原因,也是重要內(nèi)容。布雷頓森林體系崩潰后,美元仍然是最核心的世界貨幣,在世界貿(mào)易、投資等領(lǐng)域最廣泛地發(fā)揮著儲(chǔ)備貨幣、計(jì)價(jià)工具和流通手段的功能。2003年美元結(jié)算占?xì)W盟主要國家進(jìn)出口貿(mào)易的29.1% 和37.3%,占日本進(jìn)出口貿(mào)易的68.7% 和48%,韓國、泰國以及澳大利亞的相關(guān)數(shù)據(jù)分別是79.6%和83.2%(2004)、76%和84.4%、50.5%和69%(2004)。美元還是國際市場(chǎng)計(jì)價(jià)單位,石油、銅、小麥等國際大宗商品多以美元計(jì)價(jià)。2005年,占世界GDP不到30%的美元在世界儲(chǔ)備貨幣中比重從1997年的56%上升到65%,全球外匯交易中的比重從54%增至62%,在全球貿(mào)易結(jié)算中比重也從58%上升到65%。國際金融市場(chǎng)上發(fā)行的公司債務(wù)和國家債務(wù)大都以美元計(jì)價(jià),所有國際貨幣基金組織貸款都以美元發(fā)行和清償。美國借此獲取巨額的鑄幣稅收益和相關(guān)好處,但并不承擔(dān)與黃金掛鉤的兌換義務(wù)。
后布雷頓森林體系下,美元不再承擔(dān)兌換義務(wù)的現(xiàn)實(shí)和金融危機(jī)的教訓(xùn)迫使其他國家不得不積累大量外匯儲(chǔ)備以自保。美元的核心地位則決定美元成為世界各國尤其是新興市場(chǎng)國家最重要的外匯儲(chǔ)備幣種。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、維持相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境,許多國家尤其是東亞國家為代表的新興市場(chǎng)國家將本國貨幣與美元掛鉤,形成了布雷頓森林體系Ⅱ。這是一個(gè)不平等的國際貨幣秩序,具有內(nèi)在不穩(wěn)定的本質(zhì)。“特里芬難題”仍然存在,只是以世界經(jīng)濟(jì)不平衡的形式表現(xiàn)罷了。
20世紀(jì)末,全球經(jīng)濟(jì)一體化繼續(xù)深化,各國開放市場(chǎng)、引進(jìn)外資,世界市場(chǎng)尤其是國際金融市場(chǎng)得到繁榮發(fā)展。為刺激經(jīng)濟(jì)增長,后發(fā)國家紛紛實(shí)行外向型發(fā)展戰(zhàn)略,面向國外市場(chǎng)尤其是美國市場(chǎng)大力推動(dòng)出口。由于市場(chǎng)機(jī)制不完善、社會(huì)保障機(jī)制不健全以及歷史文化等因素,后發(fā)國家私人儲(chǔ)蓄比例一直居高不下,消費(fèi)則長期被維持在較低比例。長期的外向型發(fā)展戰(zhàn)略客觀上也抑制了國內(nèi)消費(fèi)和對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的開發(fā),各國逐步形成了過度依賴外部市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長模式。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長外部依賴性可能帶來的風(fēng)險(xiǎn),大量外匯儲(chǔ)備建立起來,并且以美元為主要組成幣種。這也是由不平等的國際貨幣秩序決定的,結(jié)果是大量資金通過發(fā)達(dá)的國際金融體系源源不斷地流向美國市場(chǎng),為美國提供了廉價(jià)的資金。
與后發(fā)國家外部依賴性相反,美國則形成了過度消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)增長模式。美國25年來消費(fèi)占GDP比重約為71%,美國家庭債務(wù)收入比在2007年達(dá)130%。過度消費(fèi)意味著超支,收入不足的部分則由借貸來彌補(bǔ),信貸替代消費(fèi)的部分越來越大,表現(xiàn)為不斷增長的巨額經(jīng)常項(xiàng)目赤字和財(cái)政赤字。2006年,美國對(duì)外貿(mào)易逆差超過了GDP的6%,凈外債為2.7萬億美元,相當(dāng)于GDP的25%,進(jìn)口對(duì)出口的比例則達(dá)178.9%。財(cái)政赤字(2004年)高達(dá)4 127億美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平。就這樣,新興市場(chǎng)國家以出口為美國提供物美價(jià)廉的商品,同時(shí)這些出口所得被美國人借入以支付后續(xù)交易。世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了集中于美國、中國等少數(shù)國家的巨額雙赤字和雙盈余的格局,且數(shù)額持續(xù)增加。
從本質(zhì)上說,以布雷頓森林體系Ⅱ和畸形的經(jīng)濟(jì)增長模式為基礎(chǔ),世界經(jīng)濟(jì)不平衡運(yùn)行的格局是極其脆弱的。這一矛盾集中體現(xiàn)在美國次級(jí)房貸市場(chǎng)。在次級(jí)房貸市場(chǎng),購房者收入增長最終無法覆蓋房貸需求確定無疑,房屋需求由信用代替,整個(gè)市場(chǎng)繁榮建立在信用膨脹的基礎(chǔ)上。但是信用膨脹只是緩解并沒有根本解決問題,借款終須還。另外信用維持十分脆弱,隨著美國赤字越來越大,美國還款的意愿和能力越來越小。信用維持還極易受到客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的沖擊。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)提高利率時(shí),信用鏈斷裂,危機(jī)瞬間爆發(fā)。次級(jí)貸款市場(chǎng)上存在的供需矛盾及信用替代需求的現(xiàn)象是美國經(jīng)濟(jì)需求過度擴(kuò)張的結(jié)果,更是這一經(jīng)濟(jì)模式與其他國家過度依賴出口模式長期運(yùn)行所積累矛盾的總爆發(fā)。次貸危機(jī)爆發(fā)后,損失迅速通過全球金融體系蔓延到世界各國的金融、非金融領(lǐng)域,演變成一場(chǎng)全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。2007―2009年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)是世界經(jīng)濟(jì)長期不平衡運(yùn)行的總爆發(fā)。
三、啟示與結(jié)論
2009年上半年世界經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象,各國政府應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策已經(jīng)開始取得成效。但這只說明危機(jī)得到緩解。要真正解決問題必須改變世界經(jīng)濟(jì)不平衡的格局,包括改變不平等的國際貨幣秩序和不可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長模式。這是一個(gè)長期的過程,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)換、改革不平等的國際貨幣秩序非朝夕可實(shí)現(xiàn)。但是要想真正避免類似危機(jī)的再次發(fā)生,就必須下工夫解決世界經(jīng)濟(jì)不平衡的問題。
對(duì)新興市場(chǎng)國家來說,改變過度依賴國外市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長方式,包括建立和完善社會(huì)保障機(jī)制,提高工薪階層收入,提高消費(fèi)在GDP中比例,加強(qiáng)開發(fā)國內(nèi)市場(chǎng),是改變經(jīng)濟(jì)不平衡也是避免此類經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本解決途徑。另外,改變不平等的國際貨幣秩序是要改變世界經(jīng)濟(jì)不平衡格局的必要條件。各國必須致力于改變當(dāng)前不平等的國際貨幣秩序,從根本上避免“特里芬難題”,才有助于避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)。
參考文獻(xiàn):
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第6篇：次貸危機(jī)的根源范文
美國抵押貸款市場(chǎng)的“次級(jí)”（Subprime）及“優(yōu)惠級(jí)”（Prime）是以借款人的信用條件作為劃分界限的。根據(jù)信用的高低，放貸機(jī)構(gòu)對(duì)借款人區(qū)別對(duì)待，從而形成了兩個(gè)層次的市場(chǎng)。信用低的人申請(qǐng)不到優(yōu)惠貸款，只能在次級(jí)市場(chǎng)尋求貸款。兩個(gè)層次的市場(chǎng)服務(wù)對(duì)象均為貸款購房者，但次級(jí)市場(chǎng)的貸款利率通常比優(yōu)惠級(jí)抵押貸款高2％～3％。次級(jí)債務(wù)的固定期限不低于5年。除非銀行倒閉或清算，不用于彌補(bǔ)銀行日常經(jīng)營損失，且該項(xiàng)債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負(fù)債之后的商業(yè)銀行長期債務(wù)。美國次級(jí)貸原本只是普通的銀行和住房人之間的借貸現(xiàn)象，為刺激不景氣的消費(fèi)，尤其是房地產(chǎn)業(yè)，美國銀行業(yè)放松信貸管制，把錢借給了那些沒有還貸能力的人們。無論從哪個(gè)角度來說，這也只是銀行借貸中的問題，不過這種金融行為被包裝為產(chǎn)品出售，穿上了金融衍生工具的外衣，性質(zhì)就完全兩樣了。當(dāng)一項(xiàng)金融產(chǎn)品進(jìn)入資本市場(chǎng)自由交易之后，如果沒有建立相應(yīng)的制度，使之能夠完全公開透明地受到市場(chǎng)的監(jiān)督，人們只能“盲人摸象”誰也看不到產(chǎn)品流程了。由美國次級(jí)貸風(fēng)波造成的資金流動(dòng)性短缺擴(kuò)散到全球后，歐洲央行緊急給流動(dòng)性短缺的銀行注資，也只是一些銀行流動(dòng)性短缺的時(shí)候才發(fā)現(xiàn)問題的嚴(yán)重性，全球如今吞食的只是“次級(jí)貸”變?yōu)榻鹑谘苌愤M(jìn)入市場(chǎng)后的最終“成果”。從2001年以來美國次級(jí)抵押貸款的發(fā)放量逐年上升（圖1），這樣在次級(jí)抵押貸款資產(chǎn)證券化過程中（圖2），就加大了風(fēng)險(xiǎn)。
在許多人無法還貸的情況下，危機(jī)就爆發(fā)了。銀行的資金缺乏，嚴(yán)重影響其流動(dòng)性。同時(shí)由于是市場(chǎng)上大多數(shù)人無法還貸，即使銀行把房屋拿來拍賣，也沒有購買者了，這樣越積越多的情況下，房貸金融機(jī)構(gòu)不得不倒閉。從而又影響了銀行的貸款，居民對(duì)銀行的信用降低，出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象。世界許多金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國這樣的金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行了投資，在危機(jī)爆發(fā)時(shí)，嚴(yán)重影響了銀行的流動(dòng)性，于是通過銀行把這樣的危機(jī)帶入了歐洲和亞洲以及世界其他的市場(chǎng)，于是形成了一場(chǎng)世界性的危機(jī)。
二、美國次級(jí)貸危機(jī)的影響
（一）對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響
對(duì)于美國“次級(jí)貸”的影響幾何，其能量傳遞會(huì)在何時(shí)消散，都有待進(jìn)一步觀察。最近卷入風(fēng)潮的國家越來越多，受牽連的證券市場(chǎng)也越來越多，已經(jīng)有經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融專家提示：要注意全球金融危機(jī)的出現(xiàn)。首先，對(duì)于爆發(fā)源頭美國來說，受次級(jí)貸危機(jī)的影響，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入整體下滑狀態(tài)，進(jìn)入一個(gè)新的調(diào)整期。美國一些大型的金融集團(tuán)，如花旗等也大量裁員，來緩解次級(jí)貸危機(jī)的影響。美國居民的整體消費(fèi)水平大大下降，特別是對(duì)房地產(chǎn)的影響。世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入次級(jí)貸危機(jī)影響之中，大多數(shù)國家的外匯儲(chǔ)備中以美元計(jì)價(jià)的占大多數(shù)，這樣許多國家的外匯儲(chǔ)備大量縮水。歐洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)也放慢了增長的步伐。世界主要的股票市場(chǎng)出現(xiàn)了下跌趨勢(shì)。一些銀行因?yàn)閿D兌風(fēng)波而被政府托管，巴黎銀行經(jīng)過政府的幾次大量注資依然沒有從次級(jí)貸危機(jī)中走出來。亞洲等其他地區(qū)的影響相對(duì)來說要小點(diǎn)，主要是這些地區(qū)市場(chǎng)和美國的聯(lián)系沒有歐洲市場(chǎng)那么緊密。其次這些地區(qū)的投資理念相對(duì)比較保守，對(duì)于新興的金融衍生產(chǎn)品持謹(jǐn)慎的態(tài)度投資。
（二）對(duì)我國商業(yè)銀行的影響
我國商業(yè)銀行也對(duì)美國次級(jí)貸危機(jī)中的金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行了投資，主要影響是投資收益的影響（表1）。
從表1中可以看出，目前在美國進(jìn)行投資的六大商業(yè)銀行投資美國證券市場(chǎng)有一定的規(guī)模，雖然投資次級(jí)貸所占的比重不大，但是損失還是不小的，尤其是中國銀行，高達(dá)35.83億元。中信的投資相對(duì)小點(diǎn)，是因?yàn)槠鋵?duì)于次級(jí)債投資少。從圖中的數(shù)據(jù)來看，我國商業(yè)銀行受到美國次級(jí)貸的危機(jī)影響不小，并且這次危機(jī)的深遠(yuǎn)影響還沒有完全顯現(xiàn)。
三、我國商業(yè)銀行防范外部金融風(fēng)險(xiǎn)措施
（一）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系
第一，監(jiān)測(cè)警源，發(fā)現(xiàn)警兆（識(shí)別子系統(tǒng)）：大多數(shù)海外投資風(fēng)險(xiǎn)是可以監(jiān)測(cè)的，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)子系統(tǒng)就是對(duì)境外投資風(fēng)險(xiǎn)因子和風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)進(jìn)行連續(xù)、系統(tǒng)的監(jiān)測(cè)和追蹤，對(duì)得到的第一手資料進(jìn)行鑒別、分類和初步分析，以便及時(shí)靈敏反映出風(fēng)險(xiǎn)變化。境外企業(yè)在警情爆發(fā)之前，總會(huì)有一定的警兆（前兆），風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)就是要通過監(jiān)測(cè)警源，并借助一定的經(jīng)驗(yàn)和方法，確定是否出現(xiàn)警兆；第二，預(yù)測(cè)警度，判斷警損（評(píng)估子系統(tǒng)）：根據(jù)警兆的變化狀況，聯(lián)系警情的警界區(qū)間，參照警度的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，結(jié)合境外企業(yè)實(shí)際情況，從而預(yù)測(cè)警度，判斷實(shí)際警情的損失程度；第三，適時(shí)報(bào)警，尋找警源（預(yù)報(bào)子系統(tǒng)）：依據(jù)預(yù)測(cè)警度和實(shí)際警情的損失程度，適時(shí)發(fā)出警報(bào)，并根據(jù)預(yù)警對(duì)象的特點(diǎn)和變化規(guī)律，積極查找產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)的警源，尋找警源也是實(shí)施對(duì)策的前提；第四，選擇對(duì)策，排除警患（排警子系統(tǒng)）：海外投資風(fēng)險(xiǎn)排警子系統(tǒng)，即風(fēng)險(xiǎn)快速反映子系統(tǒng)是指在境外投資風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)分析基礎(chǔ)上，根據(jù)警源情況和風(fēng)險(xiǎn)分析結(jié)果，確定與風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，及時(shí)采取預(yù)先已制定好的計(jì)劃和方案，防止?jié)撛陲L(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。通過建立海外投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別――風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估――風(fēng)險(xiǎn)預(yù)報(bào)――風(fēng)險(xiǎn)排除的境外投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)海外投資風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤、監(jiān)控、報(bào)警并及時(shí)采取排警措施，從而大大降低海外投資風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行應(yīng)該充分利用資源在投資進(jìn)行前和投資過程中進(jìn)行預(yù)警分析。
（二）實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比率管理
資產(chǎn)負(fù)債管理就是銀行根據(jù)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債平衡表中的資產(chǎn)和負(fù)債每個(gè)項(xiàng)目的利率預(yù)測(cè)，在維持流動(dòng)性的前提下謀求風(fēng)險(xiǎn)的最小化，收益的最大化。并且通過此來考慮最佳的資產(chǎn)負(fù)債的數(shù)量和期限的結(jié)構(gòu)。在商業(yè)銀行進(jìn)行外部投資中，通過資產(chǎn)負(fù)債管理，可以有效的預(yù)測(cè)外匯、利率、信用等方面的風(fēng)險(xiǎn)。在國際市場(chǎng)利率，匯率波動(dòng)的情況下，可以主動(dòng)性的進(jìn)行調(diào)節(jié)。推行資產(chǎn)負(fù)債管理，必定使商業(yè)銀行在平常管理中量力而行，自我平衡，合理經(jīng)營。對(duì)負(fù)債促使其致力于籌集資金，自覺控制資產(chǎn)，扭轉(zhuǎn)其超負(fù)荷經(jīng)營狀況，削弱其資金依賴懶惰性；同時(shí)對(duì)資產(chǎn)管理有利于其從事投資業(yè)務(wù)，激發(fā)了創(chuàng)造收益的積極性。
（三）加快金融衍生工具的發(fā)展
金融衍生工具的靈魂可謂之風(fēng)險(xiǎn)，其本身就是以風(fēng)險(xiǎn)的存在為前提，并為適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要而產(chǎn)生的。金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)初衷，絕不是為了擴(kuò)大市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)，更不是為了讓某些人投機(jī)獲利。恰恰相反，該類產(chǎn)品的出現(xiàn)原本是為了降低市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生工具是一把雙刃劍，一方面它具有降低、分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的功能；另一方面，在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也可以用來進(jìn)行冒險(xiǎn)式的投資。次貸危機(jī)的根源是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)問題，而不是創(chuàng)新本身，如果沒有創(chuàng)新，受損失的只能是銀行。從美國經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)房地產(chǎn)貸款進(jìn)行證券化簡便易行且容易獲得市場(chǎng)認(rèn)可。目前我國銀行機(jī)構(gòu)最主要的資產(chǎn)是信貸資產(chǎn)，也是存在風(fēng)險(xiǎn)最多的領(lǐng)域，而房地產(chǎn)貸款又屬于信貸資產(chǎn)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。通過對(duì)房地產(chǎn)信貸證券化，可以有效分散、轉(zhuǎn)移我國銀行業(yè)承擔(dān)的大量風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。因此，對(duì)房地產(chǎn)貸款證券化不失為我國銀行業(yè)加快金融創(chuàng)新的一個(gè)重要突破口。現(xiàn)階段我們應(yīng)擴(kuò)大房地產(chǎn)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍，為進(jìn)一步開展金融創(chuàng)新提供思路和經(jīng)驗(yàn)。
（四）加強(qiáng)銀行業(yè)的監(jiān)管
第7篇：次貸危機(jī)的根源范文
李迅雷（國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：【銀行是如何成為全球老大的】上世紀(jì)末當(dāng)中國銀行業(yè)被境外機(jī)構(gòu)認(rèn)定技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)之后，政府就對(duì)四大行實(shí)施了三次大規(guī)模注資、剝離不良資產(chǎn)和上市等死人復(fù)活工程。從此銀行業(yè)在高利差支持下一馬平川，放貸加水，水多了加面，面多了再加水，面由股民提供，監(jiān)管部門只管比例。如此往復(fù)，獨(dú)霸全球無敵手！（省略/lixunlei）
王冉（易凱資本優(yōu)先公司CEO）：看到一條新聞?wù)f2010年中國企業(yè)的并購交易排到了全球第二，雖然這其中以國企的能源交易為主，但我毫不懷疑未來中國并購市場(chǎng)的潛力。任何企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型都一定意味著取舍。因此，當(dāng)我們?cè)趦?nèi)部說易凱的未來在于并購的時(shí)候，我們真正要想清楚的是：我們是否做好了為此犧牲掉相當(dāng)一部分眼前利益的準(zhǔn)備？（省略/wangran）
陳志民（易方達(dá)投資總監(jiān)）：女裝近幾年行業(yè)增長的確很快，ZARA的板樣力量給了大家很大激勵(lì)。但我發(fā)現(xiàn)除了哥弟，大部分女裝公司目前銷售收入還不大，還未真正受到“銷售瓶頸”的考驗(yàn)；快單多、直營比例大、精細(xì)化營銷管理是ZARA的成功關(guān)鍵，但這些都是國內(nèi)女裝急需改進(jìn)又短期難于實(shí)現(xiàn)之處。（省略/1993466211）
薛冰巖（廣州長金投資管理有限公司研究總監(jiān)）：彼得.省略/xuebingyan2011）
潘福祥（諾德基金管理有限公司副總經(jīng)理）：盡管相信政府具有化解地方債務(wù)危機(jī)的能力，但近日信用債市場(chǎng)崩盤式下跌走勢(shì)映射出的悲觀焦慮情緒仍不容忽視。在抑制通脹、地產(chǎn)調(diào)控和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型多重目標(biāo)疊加的復(fù)雜背景下，地方融資平臺(tái)的系統(tǒng)患如果和銀行系統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)貫通，造成金融股估值崩潰，很可能形成恐慌擴(kuò)散的連鎖反應(yīng)，誘發(fā)全局性風(fēng)險(xiǎn)。（省略/1972341235）
第8篇：次貸危機(jī)的根源范文
（一）合同買賣引發(fā)郁金香泡沫16世紀(jì)中期，郁金香從土耳其傳入歐洲，受到歐洲社會(huì)的追捧。由于郁金香數(shù)量稀少，價(jià)格從幾盾一直攀升到64盾。不斷上漲的價(jià)格吸引了投機(jī)分子的關(guān)注，因?yàn)轷r花本身無法長期保存，為了滿足大家狂熱的炒作，人們發(fā)明了一種用買賣合同替代實(shí)物交換的交易方法。在這種新的交易方式引導(dǎo)下，郁金香的價(jià)格在一個(gè)月時(shí)間內(nèi)從64盾上升到了1668盾。但好景不長，僅僅在兩天之后就有人開始拋售自己所有的合同訂單，隨之而來的是市場(chǎng)的崩盤，價(jià)格就像泡沫一樣瞬間破滅，剩下0.15盾。這是人類歷史上第一次金融泡沫危機(jī)。這次危機(jī)的產(chǎn)生開始于投機(jī)分子的貪婪，他們通過炒作試圖讓資本不需要通過勞動(dòng)而自身產(chǎn)生利潤，這是資本為了獲取利潤所采取的跳躍性增值方式。而郁金香泡沫的出現(xiàn)則是從合同交易方式產(chǎn)生的那一刻開始的，這是投機(jī)分子為了能夠長時(shí)期的買賣炒作郁金香所創(chuàng)作出來的金融產(chǎn)品，它用合同的方式替代了郁金香本身，把對(duì)實(shí)體的買賣轉(zhuǎn)化為對(duì)價(jià)格預(yù)期的買賣。這就產(chǎn)生了兩個(gè)市場(chǎng)，一個(gè)是實(shí)體郁金香的市場(chǎng)，另一個(gè)是郁金香合同的市場(chǎng)。由于對(duì)合同的炒作很容易讓大家忽略對(duì)郁金香本身的評(píng)估，而且持續(xù)上升的價(jià)格也會(huì)爭強(qiáng)購買者的信心，實(shí)物與交易之間的脫節(jié)讓合同價(jià)格脫離實(shí)物的實(shí)際不斷的瘋漲，最終形成巨大的泡沫，但是被買賣的合同最終是需要被執(zhí)行的，一旦高昂的合同價(jià)格在實(shí)體市場(chǎng)無法消化，合同就不能被實(shí)現(xiàn)，最終泡沫會(huì)被戳穿，危機(jī)隨即產(chǎn)生。
（二）南海泡沫破滅引發(fā)政府誠信危機(jī)17世紀(jì)，英國經(jīng)濟(jì)空前繁榮。社會(huì)資金閑置、儲(chǔ)蓄膨脹。在股票買賣還作為一種特權(quán)的社會(huì)環(huán)境下，旨在協(xié)助政府融資、分擔(dān)政府戰(zhàn)爭債務(wù)的南海公司打著專營英國與南美洲等地貿(mào)易特許公司的旗號(hào)在民間募集資本。為了獲取暴利，南海公司通過賄賂政府官員獲得股票轉(zhuǎn)換國債的特權(quán)。由于得到了政府的保障，南海公司的股價(jià)不斷飆升。但是隨著《泡沫法案》的通過，人們逐漸意識(shí)到南海公司不良的經(jīng)營狀況，開始拋售手中的股票，英國經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，同時(shí)人們開始質(zhì)疑政府的信用。以政府的信用作為保障來實(shí)現(xiàn)社會(huì)的融資，這是資本主義社會(huì)的一次大膽的嘗試。這也是南海公司挾持政府信用在金融領(lǐng)域的一次豪賭。由于政府信用本身不可估量，所以能夠爭強(qiáng)投資者對(duì)于股票市場(chǎng)的信心。政府的信用掩蓋了公司不良的經(jīng)營業(yè)績，使得投資者對(duì)于股票價(jià)格的預(yù)期失去理智，股票價(jià)格自然芝麻開花節(jié)節(jié)高。但是金融最終依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不良的經(jīng)營狀況最終會(huì)引發(fā)公司信用體系的崩塌。
（三）黃金儲(chǔ)量不足引發(fā)貨幣信用危機(jī)1837年，美國的經(jīng)濟(jì)恐慌引起了銀行業(yè)的收縮，由于缺乏足夠的貴金屬，銀行無力兌付發(fā)行的貨幣，不得不一再推遲，這場(chǎng)恐慌帶來的經(jīng)濟(jì)蕭條一直持續(xù)到1843年。紙幣是一種價(jià)值符號(hào)，也是國家通過自身的信用開出的反映價(jià)值數(shù)量的合同。不同于貨幣本身屬于商品，紙幣只是一種信用的符號(hào)，本身并沒有價(jià)值。基于資本的貪婪本性，加之市場(chǎng)的反映具有遲緩的效果，所以金融家希望印發(fā)更多的紙幣來增加資本，獲得更多的利潤。但是紙幣的票值是以硬通貨為依據(jù)的，一旦印發(fā)過多，必然導(dǎo)致可兌換的硬通貨不足，紙幣本身的信用便受到了動(dòng)搖。由于紙幣是市場(chǎng)流通的重要工具，一旦失去了信用，那么就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)硬通貨的回歸，紙幣的貶值與拋售自然引發(fā)經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。
（四）綜合矛盾大爆發(fā)引發(fā)大崩潰第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)極不平衡的繁榮。美國靠對(duì)德國貸款和國內(nèi)信貸消費(fèi)造就了經(jīng)濟(jì)的繁榮，在危機(jī)到來之前的18個(gè)月里，華爾街股票市場(chǎng)的牛市似乎是不可動(dòng)搖的，一些主要工業(yè)股票的價(jià)格竟翻了一倍多。但是，美國的繁榮不僅建立在新興工業(yè)的蓬勃發(fā)展上，也建立競(jìng)爭對(duì)手的犧牲和信貸增長上。由于生產(chǎn)與消費(fèi)之間的矛盾，廣大勞動(dòng)人民的日益相對(duì)貧困，導(dǎo)致供需矛盾擴(kuò)大；分期付款和銀行信貸刺激了市場(chǎng)的虛假繁榮；過度的股票投機(jī)活動(dòng)；貧富差距過大，市場(chǎng)相對(duì)狹小，最終導(dǎo)致資本主義社會(huì)的經(jīng)濟(jì)大崩潰。1929年的經(jīng)濟(jì)大崩潰，是資本主義發(fā)展史上各種矛盾積聚的總爆發(fā)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，由于長期以來對(duì)于工人階級(jí)的剝削，導(dǎo)致了社會(huì)出現(xiàn)了嚴(yán)重的兩極分化，消費(fèi)的不足與生產(chǎn)的過剩導(dǎo)致市場(chǎng)蕭條。在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，通過貸款和信貸消費(fèi)投資市場(chǎng)的信用體系，最終導(dǎo)致巨大的泡沫在實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨巨大蕭條的狀態(tài)下爆破。資本主義對(duì)于外部市場(chǎng)的客觀需求將整個(gè)歐洲社會(huì)聯(lián)系在了一起，使一開始由美國爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)迅速波及整個(gè)歐洲。
（五）信用疊加引發(fā)次貸危機(jī)2008年，雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)、美林“委身”美銀、AIG告急等一系列突如其來的“變故”使得世界各國都為美國金融危機(jī)而震驚。華爾街對(duì)金融衍生產(chǎn)品的“濫用”和對(duì)次貸危機(jī)的估計(jì)不足終釀苦果。此次金融危機(jī)迅速引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，世界各國特別是發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)遭到重創(chuàng)。20世紀(jì)90年代末，美國經(jīng)濟(jì)面臨停滯，為了促進(jìn)消費(fèi)，制造虛假的經(jīng)濟(jì)繁榮跡象，美國政府以政府信用為擔(dān)保觸及房地產(chǎn)市場(chǎng)，通過降低貸款人申請(qǐng)資格吸引大批美國人購買房產(chǎn)，通過把次級(jí)貸款打包出售分?jǐn)傎J款風(fēng)險(xiǎn)。這種人為的市場(chǎng)繁榮和人為掩飾的風(fēng)險(xiǎn)管理引發(fā)了新一輪的經(jīng)濟(jì)泡沫。這是資本主義社會(huì)對(duì)于資本運(yùn)用的最新進(jìn)展，通過復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，充分的適用政府的信用，將資本重復(fù)的出售以謀求最大的利潤，表現(xiàn)出了資本主義社會(huì)無限的貪婪。
二、與時(shí)俱進(jìn)，把握資本運(yùn)用方式的發(fā)展
縱觀資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)展，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)向虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程，是貨幣流通到紙幣流通再到信用流通的過程。在這個(gè)過程當(dāng)中，商品生產(chǎn)逐漸升級(jí)為金融的生產(chǎn)，資本的增值不再僅僅局限于商品的生產(chǎn)，還蘊(yùn)含了對(duì)資本的再生產(chǎn)，商品生產(chǎn)依靠的是勞動(dòng)與生產(chǎn)資料，而資本的再生產(chǎn)依靠的是信用和交易。但是正如實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資源是有限的，在虛擬經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，信用也是有限的，信用最終離不開實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一旦信用被過高的估算，泡沫就會(huì)形成，一旦人們認(rèn)識(shí)到了泡沫的存在，那么危機(jī)就產(chǎn)生了。因此，雖然資本主義經(jīng)歷了幾百年時(shí)間的發(fā)展，資本的增值方式發(fā)生了巨大而復(fù)雜的變化，但是馬克思所揭示的資本的本性并沒有改變，政治經(jīng)濟(jì)學(xué)依然能夠揭示當(dāng)下資本主義社會(huì)金融的秘密。
（一）資本的貪婪性是危機(jī)出現(xiàn)的根源回顧我們剛剛分析的五次極具代表性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，我們都能夠發(fā)現(xiàn)，任何商品價(jià)格的炒高，任何金融產(chǎn)品的發(fā)明，任何經(jīng)濟(jì)泡沫的誕生都是源自于資本本性的貪婪。馬克思在《資本論》就已經(jīng)揭示了資本的本性，他認(rèn)為資本的增值過程伴隨著G———W———G的過程，目的在于實(shí)現(xiàn)從G———G1跨越，實(shí)現(xiàn)資本的增值。所以資本主義社會(huì)的任何活動(dòng)其實(shí)都是圍繞著這一目的而進(jìn)行的。對(duì)于利潤的追逐讓資本家剛開始迷戀于商品的生產(chǎn)，繼而發(fā)展為對(duì)商品價(jià)格的炒作，最終發(fā)明出信用合同的體系———金融體系。我們可以從郁金香泡沫中看到金融體系的創(chuàng)立就是為了能夠擺脫商品的時(shí)間限制，實(shí)現(xiàn)商品的無限期交易和投機(jī)炒作。可見，馬克思解釋的資本的貪婪性依然是今天引發(fā)金融危機(jī)的根本動(dòng)因。
（二）信用的產(chǎn)生讓金融成為商品商品的憑證本身沒有價(jià)值，它的這種價(jià)值是由開具憑證的人用信用作為擔(dān)保所賦予的。所以信用體系的產(chǎn)生是金融向商品過渡的艱難一躍。因?yàn)橛辛诵庞皿w系，人們可以不使用貨幣來進(jìn)行結(jié)算，可以直接使用價(jià)值符號(hào)，因?yàn)橛辛诵庞皿w系，對(duì)于物品的交易不再受到商品本身的影響，雖然郁金香依然在土地中生長，但是絲毫不影響人們對(duì)它的交易。金融逐漸以信用作為依托脫離了商品的限制，這就為金融資本的無限放大創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，縱觀歷史上這五次危機(jī)，郁金香泡沫憑借信用將商品買賣轉(zhuǎn)化為合同買賣，南海公司借助政府的信用買賣股票，1837年的經(jīng)濟(jì)恐慌也正是因?yàn)閲彝ㄟ^信用發(fā)行了過多的紙幣，而1929大崩潰和2008次貸危機(jī)更是因?yàn)樾庞脤⑿刨J作為商品不斷的買賣。然而我們必須明確：任何資本都以物質(zhì)為基礎(chǔ)，但是在金融領(lǐng)域，資本可以通過信用憑空的創(chuàng)造出來，所以二者實(shí)際上存在著若即若離的關(guān)系，一旦二者超過一個(gè)平衡，那么商品就會(huì)刺破金融的信心，金融原本憑空創(chuàng)造出來的資本就會(huì)瞬間因?yàn)槭バ判亩А?/p>
（三）金融生產(chǎn)過剩引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)郁金香泡沫形成于過高的訂單合同價(jià)格，1837年經(jīng)濟(jì)恐慌形成于紙幣的過度發(fā)行，1929年的大崩潰形成于商品的產(chǎn)過剩與信貸的過度發(fā)行，2008年的次貸危機(jī)完全形成于對(duì)信貸的過度使用和重復(fù)買賣。無論是合同訂單，還是紙幣與信貸，當(dāng)他們直接作為一種憑證進(jìn)入交換領(lǐng)域的時(shí)候他們就成為了一種金融的產(chǎn)品。由于金融產(chǎn)品本身是商品控制的一種憑證，他們本身可以用于交易，所以他們也在一定程度上脫離了商品的控制。由于在名義上他們等同于原本的商品，所以對(duì)于他們的大量生產(chǎn)在金融市場(chǎng)就等同于對(duì)價(jià)值的生產(chǎn)，基于資本的貪婪本性，由于商品市場(chǎng)的反映具有遲緩性，金融市場(chǎng)會(huì)對(duì)其不斷地進(jìn)行生產(chǎn)，從而導(dǎo)致金融產(chǎn)品生產(chǎn)的過剩，泡沫隨機(jī)產(chǎn)生。由于金融本身是代表著商品的，所以金融生產(chǎn)的過剩其效果等同于商品生產(chǎn)的過剩。
三、認(rèn)識(shí)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)效性，直視資本主義的危機(jī)根源
通過對(duì)歷史重大金融危機(jī)的回顧以及分析，我們發(fā)現(xiàn)，隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的盛行，資本運(yùn)行的表現(xiàn)形式變得越來越復(fù)雜，但是其根源并沒有改變。因?yàn)樾庞皿w系的出現(xiàn)，讓原本基于商品的危機(jī)，轉(zhuǎn)化為基于金融的危機(jī)，但是在新的時(shí)代，金融在信用體系的保障下成為了一種新的商品，基于資本的貪婪本性，過去資本希望通過商品的生產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)增長，現(xiàn)在則希望通過金融的生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)增長。雖然形式上發(fā)生了變化，但是運(yùn)行的規(guī)律并沒有改變，金融因?yàn)槌蔀榱艘环N新的商品從而具有了商品的性質(zhì)，為了獲得資本的快速增值，金融家會(huì)大量的生產(chǎn)金融產(chǎn)品，從而獲取資本的獲利，而這種過度的生產(chǎn)必然導(dǎo)致金融產(chǎn)品的生產(chǎn)過剩和信用體系的崩塌，最終現(xiàn)代社會(huì)的金融危機(jī)就產(chǎn)生了。
第9篇：次貸危機(jī)的根源范文
9月15日央行決定下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，即從2008年9月16日起，下調(diào)1年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次貸款基準(zhǔn)利率按照短期多調(diào)、長期少調(diào)的原則作相應(yīng)調(diào)整；存款基準(zhǔn)利率保持不變。從2008年9月25日起，除工行、農(nóng)行、中行、建行、交行以及郵政儲(chǔ)蓄銀行暫不下調(diào)外，其他存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)。兩率下調(diào)為哪般
兩率同時(shí)調(diào)整重點(diǎn)基于以下幾個(gè)方面，一是9月15日美國雷曼等大的金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)出現(xiàn)問題與破產(chǎn)，給華爾街及歐洲各金融市場(chǎng)造成巨大沖擊，這種沖擊還將持續(xù)與蔓延；二是央行兩率下調(diào)向市場(chǎng)發(fā)出明確的信號(hào)，未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)同樣有下行跡象，央行貨幣政策提前轉(zhuǎn)向以防止中國經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，但這種轉(zhuǎn)向不會(huì)太快，而是一個(gè)過程，有一個(gè)較長的觀察期；三是下降兩率主要解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的突出問題，采取區(qū)別對(duì)待、有保有壓、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的信貸原則，比如中小企業(yè)融資問題、農(nóng)村金融問題、汶川地震的融資問題等；四是為縮小商業(yè)銀行的存貸利差，從而緩解在全國經(jīng)濟(jì)增長放緩的情況下各商業(yè)銀行的利潤水平大上臺(tái)階的矛盾等。
并非給房產(chǎn)業(yè)松綁
那么這些政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)有多少影響呢?目前房地產(chǎn)企業(yè)一直在要求政府“救市”，以為這次兩率調(diào)整就是解救房地產(chǎn)的。實(shí)際上，這次央行貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)Ψ康禺a(chǎn)市場(chǎng)影響很小。正如早幾年加息時(shí)，有房地產(chǎn)開發(fā)商說加息對(duì)他們沒有影響一樣，這樣微小幅度的貸款利率下降，同樣對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)沒有多少影響，而且這種有保有壓的政策正好是把房地產(chǎn)隔離在外。
個(gè)人按揭貸款下調(diào)極有限
我們可以看到，這次貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整，貸款為6個(gè)月的下調(diào)0.36％；貸款為1年期及1～3年期下調(diào)0.27％；貸款為3～5年期的下調(diào)0.18％；5年期以上下調(diào)0.09％。也就是說，兩率調(diào)整對(duì)房地產(chǎn)業(yè)影響很小，或房地產(chǎn)業(yè)受惠機(jī)會(huì)不大。因?yàn)椋@次貸款利率下降幅度高的是短期貸款，越是貸款期限短，下調(diào)幅度就越高；越是貸款期限長，下調(diào)幅度就越小。而對(duì)商業(yè)性的房地產(chǎn)貸款來說，房地產(chǎn)開發(fā)貸款一般都在3～5年，其短期貸款比較少；對(duì)于個(gè)人住房按揭貸款來說，一般都會(huì)高于5年，而中短期貸款比較少。對(duì)個(gè)人住房按揭貸款來說，這次貸款利率下降的幅度最小，僅及短期貸款下降幅度的1/4，加上從2009年1月1日?qǐng)?zhí)行，更是把對(duì)個(gè)人住房按揭貸款的影響降低到了最小極限。
信貸規(guī)模不會(huì)快速增長
從上述分析還可以看到，由于1～8月份的商業(yè)銀行人民幣貸款達(dá)到了3.1萬億元，如果今年銀行信貸規(guī)模在2007年的基礎(chǔ)上上調(diào)10％，那么2008年的商業(yè)信貸規(guī)模只剩下8000億元左右，即每個(gè)月的銀行信貸為2000億元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于8月份的信貸規(guī)模(2715億元)平均增長量。因此，未來幾個(gè)月的銀行信貸規(guī)模快速增長根本就不可能，而且現(xiàn)有信貸規(guī)模會(huì)重點(diǎn)放在前述所指的中小企業(yè)融資等方面。房地產(chǎn)業(yè)想借此央行貨幣政策轉(zhuǎn)向讓更多的銀行信貸進(jìn)入不太可能。未來4個(gè)月的信貸規(guī)模小于8月份，那么銀行信貸規(guī)模的緊張程度不會(huì)因?yàn)檠胄胸泿耪咿D(zhuǎn)向而有大的改變。
房產(chǎn)商造勢(shì)，并非救市
對(duì)目前國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)來說，并不是房子造多了，也不是造出來的房子沒有人買，最為根本的問題是房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格被房地產(chǎn)開發(fā)商釘在天花板上不降低。如果國內(nèi)房地產(chǎn)的價(jià)格降到絕大多數(shù)居民能支付的均衡點(diǎn)上，那么房地產(chǎn)市場(chǎng)的基本問題都能夠解決。我想中央政府對(duì)此明白得很。現(xiàn)在房地產(chǎn)開發(fā)商及地方政府在與中央政府博弈，希望一方面把房價(jià)釘在天花板不下調(diào)，讓房地產(chǎn)保持暴利模式；另一方面又在向中央叫板，即如果中央政府不救市，他們就把房子持有在手中不賣。
兩率政策一出臺(tái)，有房地產(chǎn)開發(fā)商又在大叫，這是對(duì)房地產(chǎn)的松綁政策，而且對(duì)房地產(chǎn)的松綁政策會(huì)進(jìn)一步出臺(tái)，即中央政府會(huì)救房地產(chǎn)。實(shí)際上，明眼人一看就知道怎么回事。下降兩率，重點(diǎn)是國際金融市場(chǎng)這個(gè)大背景，在于國際金融市場(chǎng)出現(xiàn)的震蕩，在于維持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長，而不是對(duì)房地產(chǎn)救市。房地產(chǎn)開發(fā)商只要看看最近央行及銀監(jiān)會(huì)的“限貸令”及改善住房按揭制度，就知道央行在采取政策防范房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，防范美國次貸危機(jī)在中國發(fā)生。
根源在于房產(chǎn)泡沫
